Tăng trưởng lợi nhuận chưa phải yếu tố quyết định
Mùa công bố kết quả kinh doanh quý III cho thấy nhiều doanh nghiệp ghi nhận mức tăng trưởng tích cực. Dù vậy, triển vọng cổ phiếu không chỉ phụ thuộc vào tốc độ tăng lợi nhuận, mà còn nằm ở khả năng chuyển hóa doanh thu thành dòng tiền và kiểm soát chi phí vốn.
Với CTCP Đầu tư và Thương mại TNG, kết quả quý III/2026 ghi nhận mức cao nhất lịch sử khi doanh thu thuần đạt 3.229 tỷ đồng, tăng 22,6% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 151,5 tỷ đồng, tăng 29,5%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 14,1%, phản ánh hiệu quả hoạt động sản xuất có chuyển biến tích cực.
Tuy nhiên, tăng trưởng cũng kéo theo nhu cầu vốn lớn hơn. Tổng dư nợ vay và nợ thuê tài chính của TNG đã lên 4.194 tỷ đồng, tăng 31,6%; chi phí lãi vay 9 tháng tăng 26,8%, trong khi khoản phải thu khách hàng tăng 70% so với đầu năm. Điều này cho thấy nhà đầu tư cần theo dõi khả năng thu hồi công nợ và kiểm soát vốn lưu động, thay vì chỉ nhìn vào mức tăng doanh thu, lợi nhuận.
Sau khi cập nhật kết quả kinh doanh và điều chỉnh mô hình định giá DCF, Chứng khoán SHS đưa ra khuyến nghị khả quan đối với TNG, với giá mục tiêu 21.600 đồng/cổ phiếu, cao hơn 19,3% so với giá đóng cửa ngày 3/11/2026. Dù vậy, rủi ro đòn bẩy tài chính, thuế quan và quy tắc xuất xứ tại thị trường Mỹ vẫn cần được tính đến.
Ở nhóm ngân hàng, CTG có lợi thế hơn về khả năng sinh lời và chất lượng tài sản. Lợi nhuận trước thuế quý III/2026 của Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam đạt 13.689 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 160,4%, nợ xấu duy trì ở mức 1,2%, trong khi ROE trượt bốn quý đạt 22,1%.
Chứng khoán TCBS đánh giá CTG hấp dẫn ở mức P/B 1,1 lần, thấp nhất kể từ cuối năm 2023. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng lên 1,1% là chỉ báo cần tiếp tục theo dõi, nhất là trong bối cảnh ngân hàng đang cân đối giữa tăng trưởng tín dụng và chất lượng tài sản.
Cổ phiếu thép đặt cược vào chu kỳ phục hồi
Với nhóm thép, câu chuyện đầu tư tập trung nhiều hơn vào khả năng mở rộng sản lượng, phục hồi nhu cầu và duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh giá nguyên liệu biến động.
CTCP Tập đoàn Hòa Phát ghi nhận lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý III/2026 đạt 8.217 tỷ đồng, gấp 2,1 lần cùng kỳ. Sản lượng bán thép đạt 3,8 triệu tấn, tăng 54%, nhờ Khu liên hợp Dung Quất 2 vận hành ổn định. Biên lợi nhuận gộp giữ ở mức 19,2% dù giá HRC nội địa giảm từ tháng 7.
Theo TCBS, HPG đang có mặt bằng định giá tương đối hấp dẫn với P/B 1,17 lần, thấp hơn mức bình quân 1,51 lần của 10 quý trước. Dù vậy, nhà đầu tư nên theo dõi chênh lệch giữa giá HRC và than cốc, đồng thời đánh giá quy mô vốn doanh nghiệp dành cho hoạt động đầu tư bất động sản trước khi giải ngân.
Trong khi đó, CTCP Thép Nam Kim được Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) đánh giá tích cực nhờ triển vọng phục hồi của thị trường thép. BVSC dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2026 đạt 354 tỷ đồng, tăng 79,7%; năm 2027 đạt 520 tỷ đồng, tăng 46,8%. Động lực đến từ nhu cầu nội địa, xuất khẩu và việc Nhà máy Nam Kim Phú Mỹ từng bước nâng công suất, gia tăng tỷ trọng sản phẩm tôn mạ chất lượng cao. BVSC đưa ra giá mục tiêu 14.400 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị OUTPERFORM đối với NKG.
Nhìn chung, TNG, CTG, HPG và NKG đều có những yếu tố hỗ trợ riêng, nhưng mức độ rủi ro không giống nhau. Nếu TNG cần chứng minh khả năng kiểm soát vốn lưu động, CTG cần duy trì chất lượng tài sản, thì HPG và NKG phải cho thấy tăng trưởng sản lượng có thể chuyển hóa thành lợi nhuận bền vững. Vì vậy, lựa chọn cổ phiếu ở thời điểm này cần đặt triển vọng tăng trưởng trong tương quan với sức khỏe tài chính và mức định giá, thay vì chỉ dựa vào những con số lợi nhuận tích cực trong một quý.
Nam Sơn (t/h)
