Báo cáo tài chính hợp nhất quý IV/2025 của Vingroup cho thấy bức tranh tăng trưởng bứt phá trên diện rộng, với doanh thu thuần cả năm đạt 332.770 tỷ đồng, tăng 76% so với năm trước - mức cao nhất trong lịch sử tập đoàn. Trong bức tranh đó, CTCP Di chuyển Xanh và Thông minh (GSM) đang dần nổi lên như một mảnh ghép chiến lược, phản ánh tham vọng mở rộng hệ sinh thái ngoài bất động sản và công nghiệp truyền thống.
Theo thuyết minh, năm qua, Vingroup ghi nhận hơn 19.923 tỷ đồng doanh thu từ nhóm GSM. Trong đó, thị trường trong nước đóng góp gần 14.900 tỷ, trong khi GSM Indonesia mang về 3.376 tỷ và GSM Philippines đạt 1.682 tỷ đồng, tương đương tổng doanh thu khoảng 193 triệu USD từ hai thị trường nước ngoài.
Đáng chú ý, GSM không chỉ tăng trưởng doanh thu mà còn tăng tốc mở rộng địa lý. Tại Indonesia, đội xe VinFast Limogreen đã chính thức vận hành tại Jakarta và Surabaya; trong khi tại Philippines, dòng xe VinFast Nerio Green đã phủ sóng khu vực Metro Manila. Những bước đi này cho thấy GSM đang triển khai mô hình “đánh nhanh, chiếm thị phần sớm” tại các thị trường Đông Nam Á có quy mô lớn và mức độ cạnh tranh cao.
Dù vậy, tăng trưởng doanh thu của GSM hiện chưa đi kèm dòng tiền thực thu. Toàn bộ doanh thu từ GSM Indonesia và GSM Philippines vẫn đang được ghi nhận dưới dạng công nợ. Tính đến cuối năm 2025, Vingroup ghi nhận khoản “phải thu ngắn hạn của khách hàng” đối với nhóm GSM lên tới 7.754 tỷ đồng: Tại Indonesia có khoản phải thu 3.302 tỷ đồng; khoản phải thu tại thị Philippines ở mức 1.780 tỷ đồng. Điều này cho thấy mô hình mở rộng của GSM vẫn đang trong giai đoạn ưu tiên tăng trưởng và chiếm lĩnh thị trường.
Về nền tảng vốn, GSM được thành lập ngày 1/3/2023 với vốn điều lệ ban đầu 3.000 tỷ đồng, trong đó ông Phạm Nhật Vượng nắm giữ 95% cổ phần. Hiện vốn điều lệ của GSM đã tăng lên 39.500 tỷ đồng, riêng trong hai đợt tăng vốn của tháng 1/2026 đã giúp vốn tăng 58% từ mức 25.000 tỷ. Đây là nhịp tăng hiếm thấy ngay cả với các startup công nghệ tăng trưởng nóng. 
Việc liên tục bơm vốn cho thấy GSM đang bước vào giai đoạn chuẩn bị cho các mục tiêu lớn hơn. Gần đây, truyền thông quốc tế tiết lộ kế hoạch IPO quốc tế của GSM trong giai đoạn 2026-2027, với mức định giá kỳ vọng lên tới 20 tỷ USD. Để thuyết phục nhà đầu tư toàn cầu, GSM cần chứng minh không chỉ câu chuyện tăng trưởng doanh thu, mà còn là khả năng kiểm soát dòng tiền và mở rộng bền vững tại các thị trường nước ngoài.
Ở góc độ mô hình, GSM được đánh giá có lợi thế khi triển khai hệ sinh thái gọi xe thuần điện 100%, không phải gánh chi phí chuyển đổi như các nền tảng gọi xe truyền thống. Sự hậu thuẫn từ VinFast và hệ sinh thái V-Green giúp GSM chủ động nguồn xe, hạ tầng sạc và chi phí vận hành.
Với vị thế dẫn đầu thị phần gọi xe công nghệ trong nước thông qua Xanh SM, cùng tốc độ mở rộng nhanh tại Lào, Indonesia và Philippines, GSM đang xây dựng một câu chuyện tăng trưởng đủ lớn cho tham vọng IPO.
Tuy vậy, từ góc nhìn đầu tư, bài toán then chốt của GSM trong giai đoạn tới không chỉ là tăng trưởng “top-line”, mà là chuyển hóa doanh thu thành dòng tiền và chứng minh hiệu quả kinh tế tại các thị trường quốc tế. Đây sẽ là yếu tố quyết định liệu GSM có thể hiện thực hóa mức định giá “khủng” mà thị trường đang kỳ vọng hay không.
Minh Minh
