Trong báo cáo phân tích mới công bố, Shinhan Securities đưa ra khuyến nghị tích cực đối với hai cổ phiếu ngân hàng là ACB của Ngân hàng TMCP Á Châu và VPB của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng. Theo đó, cả hai mã đều được khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá đáng kể trong 12 tháng tới, trong đó VPB được dự báo có dư địa tăng tới gần 40%.
Khuyến nghị MUA ACB với giá mục tiêu 30.400 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng 27%
Shinhan Securities đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ACB với giá mục tiêu 12 tháng ở mức 30.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 27% so với thị giá hiện tại.
So với báo cáo trước, giá mục tiêu đã được điều chỉnh giảm từ 34.000 đồng xuống 30.400 đồng/cổ phiếu. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc hạ dự phóng biên lãi ròng (NIM) và nâng giả định chi phí hoạt động trong những năm tới.
Dù vậy, nhóm phân tích vẫn duy trì đánh giá tích cực đối với ACB nhờ nền tảng hoạt động bền vững, chất lượng tài sản thuộc nhóm tốt nhất hệ thống và chiến lược phát triển thận trọng, nhất quán.
Trong nhiều năm qua, ACB định vị là ngân hàng bán lẻ hàng đầu, tập trung vào khách hàng cá nhân và doanh nghiệp vừa và nhỏ. Nhà băng này cũng được đánh giá cao về quản trị rủi ro, với chiến lược không đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp. Bên cạnh đó, ACB là một trong những ngân hàng tiên phong hoàn thành chuẩn Basel III.
Năm 2025, tăng trưởng tín dụng của ngân hàng đạt 18,5%, tương đương mức bình quân toàn ngành. Dòng vốn được giải ngân khá đồng đều qua các quý, với động lực chính đến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp và FDI. Trong khi đó, mảng bán lẻ tăng 12,9%, riêng cho vay mua nhà duy trì đà tăng tích cực 23%.
Tăng trưởng tiền gửi đạt 8,9% tính đến cuối năm, còn tổng huy động (bao gồm tiền gửi và giấy tờ có giá) tăng 12,4%.
Tuy nhiên, NIM cuối năm 2025 giảm mạnh xuống 2,9%, từ mức 3,68% của cuối năm 2024, khiến thu nhập lãi thuần giảm 3,2%, còn 26.906 tỷ đồng. Đây là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận không đạt kỳ vọng.
Ở chiều tích cực, thu nhập ngoài lãi tăng 20,5% nhờ sự phục hồi của hoạt động dịch vụ, bảo hiểm, kinh doanh ngoại hối và thu hồi nợ xấu. Hệ số chi phí trên thu nhập (CIR) duy trì dưới 32%, dù ban lãnh đạo cho biết tỷ lệ này có thể tăng lên quanh 35% trong thời gian tới khi ngân hàng gia tăng đầu tư.
Tỷ lệ nợ xấu cuối năm ở mức 0,97%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng mạnh lên 114%. Ngân hàng cũng chủ động tăng trích lập dự phòng trong quý IV/2025 liên quan đến Nghị định 86/2024/NĐ-CP.
Khép lại năm 2025, lợi nhuận trước thuế của ACB đạt 19.539 tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ và hoàn thành 85% kế hoạch năm.
Bước sang năm 2026, Shinhan Securities dự báo tăng trưởng tín dụng của ACB có thể đạt khoảng 15%, trong khi NIM duy trì quanh 2,9%. Thu nhập ngoài lãi được kỳ vọng tăng 23%, chi phí rủi ro tín dụng ở mức 0,4% và nợ xấu khoảng 1,2%.
Trên cơ sở đó, lợi nhuận trước thuế năm 2026 của ACB được dự báo đạt 23.732 tỷ đồng, tăng 21,5% so với nền thấp của năm 2025.
Khuyến nghị MUA VPB với giá mục tiêu 38.000 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng 38%
Bên cạnh ACB, Shinhan Securities cũng đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VPB của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng với giá mục tiêu 12 tháng ở mức 38.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 38%.
VPBank được thành lập năm 1993 và bắt đầu chiến lược chuyển đổi sang mô hình ngân hàng bán lẻ hiện đại từ năm 2010. Trong giai đoạn này, ngân hàng đã đẩy mạnh mở rộng mạng lưới chi nhánh và điểm giao dịch.
Năm 2015, VPBank tách mảng tín dụng tiêu dùng thành pháp nhân độc lập là FE Credit. Đến năm 2017, ngân hàng chính thức niêm yết cổ phiếu trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. HCM.
Đáng chú ý, Tập đoàn Sumitomo Mitsui (SMBC) đã hai lần rót vốn vào VPBank. Lần đầu vào năm 2021 khi mua 49% cổ phần của FE Credit và lần thứ hai vào năm 2023 khi mua 15% cổ phần VPBank thông qua phát hành riêng lẻ.
Bên cạnh đó, ngân hàng cũng từng bước hoàn thiện hệ sinh thái tài chính khi mua lại 77,42% vốn tại Công ty Chứng khoán ASC và đổi tên thành Chứng khoán VPBank (VPBankS), đồng thời nâng vốn điều lệ công ty này lên 15.000 tỷ đồng. VPBank cũng sở hữu 98% cổ phần tại Công ty Bảo hiểm OPES.
Theo đánh giá của Shinhan Securities, các công ty con này đang đóng góp ngày càng rõ nét vào lợi nhuận hợp nhất của ngân hàng. Ngoài ra, FE Credit được kỳ vọng phục hồi mạnh trong giai đoạn 2026–2028 khi thị trường tín dụng tiêu dùng cải thiện.
Năm 2025, dư nợ tín dụng hợp nhất của VPBank đạt 961.000 tỷ đồng, trong đó ngân hàng mẹ đạt 850.000 tỷ đồng, tăng 35% so với cuối năm trước. Phân khúc doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) tăng trưởng 38%, còn cho vay cá nhân tăng 25%, chủ yếu nhờ nhu cầu vay mua nhà.
Biên lãi ròng hợp nhất đạt 5,5%, giảm nhẹ so với mức 5,94% của cuối năm 2024 do chi phí vốn gia tăng. Dù vậy, thu nhập phí bảo hiểm ghi nhận tín hiệu tích cực với mức tăng 18%.
Chất lượng tài sản của ngân hàng cũng cải thiện khi tỷ lệ nợ xấu hợp nhất giảm từ 4,2% xuống 3,3%. Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) đạt 14%, trong khi hoạt động xử lý và thu hồi nợ được hỗ trợ bởi khung pháp lý mới, với thu từ xử lý rủi ro hợp nhất đạt 5.713 tỷ đồng. Tỷ lệ CIR được kiểm soát dưới 25%.
Lợi nhuận trước thuế hợp nhất năm 2025 đạt 30.625 tỷ đồng, tăng 53% so với cùng kỳ và hoàn thành 121% kế hoạch năm. Trong đó, VPBankS đóng góp 4.476 tỷ đồng, OPES đạt 638 tỷ đồng và FE Credit ghi nhận hơn 600 tỷ đồng lợi nhuận.
Cho năm 2026, Shinhan Securities dự báo tăng trưởng tín dụng và huy động của VPBank cùng đạt khoảng 30%. NIM dự kiến giảm nhẹ về 5,4%, CIR duy trì quanh 24%, chi phí tín dụng ở mức 2,7% và nợ xấu kiểm soát quanh 3,5%.
Trên cơ sở đó, lợi nhuận trước thuế năm 2026 của VPBank được dự báo đạt 38.790 tỷ đồng, tăng 27% so với năm 2025.
Kết hợp phương pháp thu nhập thặng dư và định giá so sánh P/B, Shinhan Securities xác định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu VPB ở mức 38.000 đồng/cổ phiếu, qua đó duy trì khuyến nghị mua với kỳ vọng tăng trưởng đáng kể trong chu kỳ phục hồi sắp tới.
Minh Thành
