Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK MB (MBS)
Trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng doanh thu bán lẻ tăng 12% nhờ vào tốc độ tăng trưởng cửa hàng đạt 5%, CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) sẽ sở hữu 420 cửa hàng, doanh thu/cửa hàng tăng 7% chủ yếu nhờ vào việc giá bán sản phẩm tăng cao (ước tính tăng 5%).
Với sự hỗ trợ từ sự đột biến từ doanh thu vàng miếng (tăng 27%), tổng doanh thu PNJ dự báo tăng 18%. Tuy nhiên do biên lợi nhuận gộp ước tính thấp hơn do tỷ trọng mảng vàng miếng tăng cao, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng tăng 10%, ghi nhận 2.161 tỷ đồng.
Trong năm 2025-2026, nhờ vào nhu cầu tăng tốt hơn so với mức nền thấp năm 2024 sẽ hỗ trợ cải thiện sản lượng tiêu thụ trang sức, tốc độ tăng trưởng cửa hàng đạt 6%/5%, lợi nhuận ròng của PNJ dự báo tăng 16%/14%.
Giá mục tiêu tương đương so với báo cáo trước do chúng tôi chuyển mô hình định giá sang 2024-2025, giảm EPS 2024-2025 xuống 8%/5% so với dự phóng trước. Giá cổ phiếu đã giảm khoảng 10% so với thời điểm cao nhất và hiện đang ở mức nền giá của năm 2024.
Chúng tôi tin rằng mức giá hiện tại đã phản ánh hầu hết yếu tố tiêu cực về kết quả kinh doanh tháng 7 - 8 khi tháng 9 bắt đầu vào mùa cao điểm mua sắm trang sức, nhu cầu tiêu thụ có thể sự phục hồi tại thời điểm này. Vì vậy, chúng tôi nhận thấy đây là thời điểm thích hợp để đầu tư PNJ cho trung – dài hạn. Rủi ro giảm giá bao gồm Nhu cầu tiêu thụ yếu hơn kỳ vọng tỷ trọng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp/tổng doanh thu cao hơn mức 10%. Do đó, Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan cho PNJ với giá mục tiêu 114.300 đồng/cổ phiếu.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu PNJ
CTCK BIDV (BSC)
BSC duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 1 năm là 118.000 đồng/CP (Upside +19% so với giá đóng cửa ngày 20/9/2024) dựa trên PP DCF và PE với tỷ lệ 40/60.
Tiềm năng tăng trưởng định giá đối với PNJ là Mở rộng thị phần của mảng trang sức nhưng vẫn đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối và tiềm năng từ mảng kinh doanh mới (Lifestyle).
Luận điểm đầu tư: 2025F kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng 18% nhờ khai thác và mở rộng thị phần theo hướng tăng độ phủ cửa hàng và cải thiện doanh thu/cửa hàng hiện hữu; và tối ưu hóa chi phí hoạt động.
Bên cạnh đó, kỳ vọng nâng tầm định giá hậu giai đoạn chứng minh năng lực tăng trưởng bất chấp giai đoạn thuận lợi (2022) và bất lợi (2023-2024): PE FW 2025 đạt 14,1 lần – thấp hơn trung bình lịch sử 5 năm là 17 lần.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu KBC
CTCK BIDV (BSC)
So với báo cáo trước đó, Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc-CTCP (KBC – sàn HOSE) với giá trị hợp lý năm 2025 là 31.800 đồng/CP (Upside 19% so với giá đóng cửa ngày 20/9/2024).
Tại Báo cáo tháng 9, BSC giữ nguyên tỷ lệ chiết khấu 20% đối với dự án Tràng Duệ 3 và 50% đối với dự án Tràng Cát. Tuy nhiên, BSC điều chỉnh giảm 18% giá mục tiêu đến từ 2 yếu tố: (1) BSC điều chỉnh giảm diện tích bàn giao các dự án KCN trong thời gian tới (2) BSC tăng WACC từ 11% lên 13,5% để phản ánh thêm rủi ro chung FDI chậm trong thời gian tới.
Trong năm 2024, BSC dự báo KBC ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.157 tỷ đồng (giảm 4% so với năm trước), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 753 tỷ đồng (giảm 63%), tương đương EPS FWD 2024 đạt 935 đồng/CP, P/E FWD đạt 27.1x, P/B FWD đạt 0.9x nhờ bàn giao 20 ha Quang Châu, 15 ha Nam Sơn Hạp Lĩnh và 10 ha Tân Phú Trung. So với năm 2023, BSC dự báo kết quả kinh doanh KBC sụt giảm chủ yếu do (1) thiếu các dự án KCN mới gối đầu để bàn giao, (2) mức nền cao từ năm 2023 – bàn giao cho Foxconn tại KCN Quang Châu.
Trong năm 2025, BSC dự báo KBC ghi nhận doanh thu thuần đạt 6.498 tỷ đồng (tăng 106%), lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số đạt 1.559 tỷ đồng (tăng 117%), tương đương EPS FWD 2025 đạt 2.032 đồng/CP, P/E FWD đạt 12.5x, P/B FWD đạt 0.9x, chủ yếu nhờ bàn giao 40 ha KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, 20 ha KCN Tân Phú Trung, 50 ha Tràng Duệ 3 và 14 ha các dự án NOXH Tràng Duệ - TT Nềnh.
Luận điểm đầu tư: Dự án Tràng Duệ 3 sẽ là động lực tăng trưởng về mảng Khu công nghiệp cho KBC trong năm 2025;
Dự án Tràng Cát sẽ dần được mở khoá, sẽ là động lực tăng trưởng đối với KBC trong giai đoạn cuối 2025 – 2026. BSC giữ quan điểm tiền sử dụng đất sẽ có xu hướng tăng sau khi áp dụng Luật đất đai sửa đổi. Do đó, KBC sẽ có áp lực để hoàn thành đẩy nhanh nộp tiền sử dụng đất sớm theo Bảng giá đất cũ điều chỉnh.
BSC cập nhật thêm quan điểm: Định giá đang ở mức hấp dẫn, đang chiết khấu 43% so với giá trị RNAV toàn dự án của KBC. Giá cổ phiếu KBC đã giảm 25% so với đỉnh tháng 2 đầu năm 2024.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu SCS
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Nửa đầu năm 2024, CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) ghi nhận doanh thu 477 tỷ đồng (tăng 43% so với cùng kỳ), hoàn thành 40% doanh thu kế hoạch 2024. Kết quả kinh doanh tích cực đến từ tăng trưởng mạnh mẽ của thông lượng hàng hóa qua cảng SCS, đạt 128,730 tấn (+43% yoy) do (1) hoạt động thương mại hồi phục mạnh trên nền thấp nửa đầu năm 2023 và (2) SCS ký được hợp đồng mới với khách hàng lớn từ tháng 2/2024. Biên gộp cải thiện từ 77% nửa đầu năm 2023 lên 80% nhờ tăng tỷ trọng hàng quốc tế từ 70% lên 74%.
Thông lượng hàng qua cảng SCS nói riêng và các doanh nghiệp dịch vụ hàng hóa hàng không nói chung sẽ nhận tác động tích cực từ: (1) đà tăng trưởng ổn định của kim ngạch XNK Việt Nam và (2) xu hướng chuyển dịch sang vận chuyển hàng hóa bằng đường hàng không khi cước vận tải biển ở mức cao kéo dài.
SCS đã giành được hợp đồng cung cấp dịch vụ cho Qatar Airways từ tháng 2/2024, nâng thị phần của SCS tại nhà ga hàng hóa sân bay Tân Sơn Nhất lên 49%. Qatar Airways dự kiến sẽ đóng góp khoảng 40,000 tấn/năm vào thông lượng hàng qua SCS, đẩy mạnh tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của SCS từ năm nay.
Nhà ga hành khách T3 Cảng HKQT Tân Sơn Nhất dự kiến đưa vào khai thác từ giữa 2025, sau khi hoàn thiện sẽ tăng 60% công suất khai thác cho sân bay Tân Sơn Nhất, kì vọng sẽ thúc đẩy thông lượng hàng hóa qua SCS cũng như tối ưu hóa chi phí cho doanh nghiệp trong quy trình xử lý hàng.
Dựa trên kết quả định giá, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với cổ phiếu SCS, mức giá mục tiêu 97.400 đồng/CP.
Hà Trần (t/h)
