Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu TCB
CTCK MB (MBS)
Trong quý II/2024, Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank, mã TCB – sàn HOSE) ghi nhận thu nhập hoạt động đạt 13.420 tỷ đồng (tăng 43,9% so với cùng kỳ) trong đó thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi tăng lần lượt 50,6% và 30,1%. Tăng trưởng tín dụng cuối quý II/2024 đạt 12,9% so với đầu năm đi cùng NIM tăng 30 điểm cơ bản so với quý trước giúp thu nhập lãi thuần tăng mạnh. Thu nhập ngoài lãi được thúc đẩy bởi mảng ngân hàng đầu tư (IB) (tăng 230,8%) và banca (tăng 127,1%). Chi phí trích lập trong quý tăng 103,7% cùng với CIR tăng lên mức 29,4%. Lợi nhuận sau thuế đạt 6.240 tỷ đồng, tăng 38,6%.
Luỹ kế 6 tháng đầu năm 2024, lợi nhuận sau thuế đạt 12.516 tỷ đồng, tăng 38,5% so với cùng kỳ và hoàn thành 57,6% kế hoạch cả năm 2024 và đạt 52,5% dự báo gần nhất của chúng tôi. Nhờ kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2024 khá khả quan, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế 2024 của TCB lên 24.428 tỷ đồng, tăng 3,4% so với dự báo gần nhất và cao hơn 12,6% so với kế hoạch.
Tỷ lệ NPL và nợ nhóm 2 tại cuối quý II/2024 đạt lần lượt 1,2% và 0,8%, lần lượt tăng 10 điểm cơ bản và giảm 27 điểm cơ bản so với quý trước. Phần lớn nợ xấu phát sinh thêm do chuyển từ nhóm 2. Chi phí trích lập quý II/2024 đạt 1.644 tỷ đồng, tăng 103,7% nhờ duy trì tỷ lệ trích lập tương đương quý I/2024. Luỹ kế 6 tháng năm 2024, chi phí trích lập đạt 2.855 tỷ đồng, tăng 112,8%. Trong 6 tháng, TCB cũng đã sử dụng 1.974 tỷ đồng trích lập cho việc xoá nợ xấu. Điều này khiến LLR giảm nhẹ xuống mức 101,1% (quý I/2024 là 106,1%).
Khuyến nghị của chúng tôi dựa trên (i) kết quả kinh doanh rất khả quan của TCB trong 6 tháng đầu năm 2024 khiến chúng tôi cũng nâng dự báo lợi nhuận sau thuế 2024 thêm 3,4% so với dự báo gần nhất (ii) những diễn biến không quá khả quan của toàn ngành đưa mức upside của TCB về vùng hấp dẫn. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng mức định giá P/B 1.2x là hấp dẫn đối với mức tăng trưởng kỳ vọng 20%/năm của TCB.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu DGC
CTCK MB (MBS)
Trong quý II/2024, CTCP Tập đoàn hóa chất Đức Giang (HOSE: DGC) ghi nhận tổng doanh thu đạt 2.504 tỷ đồng (tăng 3,7% so với cùng kỳ) trong đó phân lân nông nghiệp và mảng khác khác tăng 11,2% khi nhà máy WPA hoạt động trở lại sau 3 tháng bảo dưỡng trong quý I/2024 trong khi doanh thu phốt pho (P4) và dẫn xuất giảm 2,5% chủ yếu do giá P4 thấp hơn (giảm 16,7%).
Biên lợi nhuận gộp trong quý II/2024 tăng 0,3 điểm %, đạt 39,3% nhờ giá quặng apatit thấp hơn (Khai Truong 19 đã hoạt động hết công suất trong quý II/2024), giúp lợi nhuận gộp tăng 4,6%. Tuy nhiên, thu nhập tài chính thấp hơn (giảm 8,8%) do lãi suất tiền gửi thấp hơn khiến lợi nhuận ròng quý II/2024 đi ngang (giảm nhẹ 0,1%).
Lợi nhuận ròng quý II/2024 của DGC tăng 19,6% so với quý trước chủ yếu nhờ vào phân lân nông nghiệp và các phân khúc khác, cho thấy tín hiệu về sự phục hồi của DGC. Lợi nhuận ròng 6 tháng đầu năm 2024 đạt 1.515 tỷ đồng (giảm 7,1% so với cùng kỳ), hoàn thành 42% và phù hợp với dự báo 2024 của chúng tôi.
Chúng tôi kỳ vọng giá P4 sẽ phục hồi mạnh hơn trong nửa cuối 2024 khi ngành công nghiệp bán dẫn phục hồi hoàn toàn. Chúng tôi dự báo giá P4 của DGC sẽ đạt 4.400 USD/tấn trong nửa cuối 2024 (tăng 4,6% so với 6 tháng đầu năm 2024) và sản lượng P4 đạt 25.000 tấn trong nửa cuối 2024 (tăng 25% so với 6 tháng đầu năm 2024). Do đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của DGC trong nửa cuối 2024 đạt 1,985 tỷ đồng (tăng 31,0% so với 6 tháng đầu năm 2024), đưa lợi nhuận ròng năm 2024 lên 3.504 tỷ đồng. Nhờ công suất ngành bán dẫn mở rộng, chúng tôi dự báo giá P4 và sản lượng của DGC trong năm 2025 sẽ tăng 4,5% và 12,7%, đạt lần lượt 4.600 USD/tấn và 51.000 tấn, giúp lợi nhuận ròng năm 2025 tăng trưởng 22,3% lên 4.284 tỷ đồng.
DGC đã hoãn việc xây dựng Giai đoạn 1 của dự án Nghi Sơn sang quý IV/2024 từ quý II/2024 do các thủ tục pháp lý và hoãn lại kế hoạch xây dựng giai đoạn 2. Do đó, chúng tôi kỳ vọng dự án Nghi Sơn sẽ đi vào hoạt động trong quý I/2026 và đóng góp 12% doanh thu của DGC trong năm 2026 (1.500 tỷ đồng).
Chúng tôi hạ dự báo EPS 2024/25 do 1) thu nhập tài chính thấp hơn và loại bỏ dự án Nghi Sơn trong 2025. Do đó, giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi được điều chỉnh xuống còn 128.100 đồng/cổ phiếu. Tiềm năng tăng giá đến từ 1) kỳ vọng mạnh hơn về việc tăng giá phốt pho vàng trong năm 2024/2025 và 2) dự án Nhôm - Bauxite được cấp phép đầu tư và dự án nhà máy cồn Đại Việt có thể hoạt động vào năm 2024. Rủi ro giảm giá bao gồm giá bán phốt pho điều chỉnh mạnh hơn dự kiến và rủi ro thực hiện dự án Nghi Sơn sắp tới.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu STK
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi điều chỉnh giảm 15% giá mục tiêu cho CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) xuống 32.200 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị từ mua xuống khả quan. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi làm giảm 14% trong báo cáo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số giai đoạn 2024-2028 của tôi cho STK.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 65% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2024 do kết quả kinh doanh nửa đầu năm 2024 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Trong nửa đầu năm 2024, STK ghi nhận lỗ 55 tỷ đồng, ảnh hưởng bởi 1) giảm giá bán để thu hút đơn hàng trong bối cảnh giá PET đầu vào tăng, 2) tạm dừng vận hành một số máy sản xuất do nhu cầu thấp hơn dự kiến và 3) tổng sai sót tỷ lệ tăng giá trị 66 tỷ đồng khi tỷ giá USD/VNĐ tăng 5% trong nửa đầu năm 2024.
Chúng tôi kỳ vọng phát triển thu lợi nhuận trong nửa cuối năm 2024 sẽ có khả năng hơn so với nửa đầu năm giúp (1) lượng đơn hàng trong quý 2/2024 của STK có dấu hiệu hồi phục rõ ràng, (2) công việc mới khi nhà máy Unitex đi vào hoạt động từ quý 3/2024 và (3) chúng tôi kỳ vọng tỷ giá USD/VNĐ sẽ duy trì ổn định hơn trong nửa cuối năm 2024.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 16%/9% dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số các năm 2025/26 làm chênh lệch giá tăng chậm hơn. Chúng tôi cho rằng (1) STK cần thu hút đơn hàng trong giai đoạn phục hồi và đón đầu công suất mới từ Unitex, đồng thời chúng tôi kỳ vọng (2) giá chip PET sẽ tăng từ mức thấp hiện tại khi nhu cầu phục hồi hồi phục. Tuy nhiên, dự báo mới cho lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số các năm 2025/26 của chúng tôi tương ứng tăng trưởng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ lần đạt 421%/67% từ cơ sở hạ tầng của năm 2024.
Hà Trần (t/h)
