TPB: Tăng trưởng tín dụng và định giá tạo dư địa
CTCK MB (MBS) đánh giá khả quan đối với cổ phiếu TPB của Ngân hàng TMCP Tiên Phong, với giá mục tiêu 16.600 đồng/cổ phiếu.
Theo MBS, lợi nhuận trước thuế của TPB được dự báo tăng lần lượt 12,9% và 13,6% trong năm 2026 và 2027. Động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 14,8% trong năm 2026 và 13,5% năm 2027, cao hơn phần lớn ngân hàng tư nhân trong phạm vi theo dõi.
Mảng khách hàng doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) được kỳ vọng tiếp tục là động lực tăng trưởng tín dụng, bên cạnh sự phục hồi có chọn lọc của tín dụng bán lẻ.
Ở chiều ngược lại, biên lãi ròng (NIM) được dự báo giảm còn 2,9% năm 2026 và 2,8% năm 2027 do chi phí vốn vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, áp lực này có thể được bù đắp một phần khi cơ cấu tín dụng chuyển sang các khoản vay có lợi suất tốt hơn, đồng thời tỷ trọng cho vay trung và dài hạn với lãi suất thả nổi tăng lên.
MBS cho rằng, chất lượng tài sản của TPB có thể cải thiện nhẹ vào cuối năm 2026 và duy trì tương đối ổn định trong năm 2027. Tỷ lệ nợ xấu hình thành mới trên dư nợ đang giảm so với cùng kỳ, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu được kỳ vọng tiếp tục cải thiện nhờ duy trì trích lập dự phòng phù hợp.
Một điểm đáng chú ý khác nằm ở định giá. TPB hiện có P/B dự phóng năm 2026 khoảng 0,77 lần, thấp hơn 35% so với trung vị P/B 3 năm và 5 năm, trong khi ROE dự phóng vẫn trên 16%. Đây là cơ sở để MBS đánh giá cổ phiếu còn dư địa khi tăng trưởng lợi nhuận duy trì hai chữ số.
VNM: Tái định vị thương hiệu bắt đầu cho kết quả
Với Vinamilk (VNM), câu chuyện đầu tư lại nằm ở khả năng phục hồi tăng trưởng sau giai đoạn doanh thu đi ngang.
Theo CTCK TCBS, Vinamilk vẫn giữ vị trí dẫn đầu ngành sữa Việt Nam, với ROE 27,3% và lượng tiền mặt ròng khoảng 18.049 tỷ đồng. Doanh nghiệp đang triển khai chương trình tái định vị sau giai đoạn 2020-2025, trong đó thay đổi nhận diện, phát triển sản phẩm mới và mở rộng phân khúc cao cấp.
Riêng năm 2025, Vinamilk ra mắt khoảng 100 sản phẩm mới, đưa nhóm sản phẩm cao cấp lên gần 10% doanh thu nội địa.
Những thay đổi này bước đầu thể hiện qua kết quả kinh doanh. Trong quý II/2026, doanh thu Vinamilk tăng 12,7%, trong khi toàn ngành sữa giảm 0,5%. Biên lợi nhuận gộp đạt 43,5%, lợi nhuận sau thuế đạt mức cao nhất theo quý, còn doanh thu xuất khẩu tăng 42,3%.
TCBS đánh giá năng lực tạo tiền và chất lượng tài sản của VNM thuộc nhóm cao trong ngành, với dòng tiền tự do khoảng 6.300-7.900 tỷ đồng mỗi năm và không sử dụng đòn bẩy ròng. Việc tiếp tục mở rộng thị phần trong bối cảnh ngành sữa suy giảm cũng được xem là tín hiệu cho thấy chiến lược tái định vị đang phát huy tác dụng.
Tuy nhiên, dư địa cải thiện biên lợi nhuận trong năm 2026 có một phần hỗ trợ từ giá sữa bột nhập khẩu ở vùng thấp trong nửa đầu năm. Khi giá nguyên liệu đã trở về vùng trung bình 5 năm, áp lực chi phí có thể gia tăng.
Do đó, diễn biến biên lợi nhuận trong những quý cuối năm sẽ là phép thử quan trọng đối với VNM. Nếu doanh nghiệp vẫn duy trì được mức sinh lời cao trong bối cảnh nguyên liệu kém thuận lợi hơn, hiệu quả thực chất của chương trình tái định vị sẽ được củng cố.
Nam Sơn (t/h)
