Theo CTCK SHS, năm 2026 được xem là giai đoạn bản lề của Vietnam Airlines khi doanh nghiệp đồng thời hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành hàng không nhưng vẫn chịu áp lực lớn từ chi phí nhiên liệu và biến động địa chính trị.
SHS xây dựng ba kịch bản lợi nhuận dựa trên mức giá nhiên liệu Jet A-1 bình quân trong nửa cuối năm lần lượt là 95 USD, 115 USD và 140 USD/thùng. Trong kịch bản cơ sở, hãng hàng không quốc gia vẫn duy trì có lãi trong năm 2026, dù lợi nhuận giảm so với mức nền cao của năm 2025 và được kỳ vọng phục hồi trở lại từ năm 2027 khi giá nhiên liệu hạ nhiệt và sân bay Long Thành đi vào khai thác.
Về nền tảng tài chính, SHS đánh giá quá trình tái cơ cấu của HVN đã đạt bước tiến quan trọng. Tính đến cuối quý I/2026, vốn chủ sở hữu hợp nhất đạt 11.232 tỷ đồng, giúp cổ phiếu được HOSE đưa ra khỏi diện hạn chế giao dịch từ ngày 14/7/2026. Đây cũng là kết quả của việc doanh nghiệp ghi nhận hai năm liên tiếp có lãi và báo cáo tài chính năm 2025 được kiểm toán với ý kiến chấp nhận toàn phần.
Bên cạnh đó, HVN đã hoàn tất đợt tăng vốn đầu tiên trị giá 9.000 tỷ đồng trong kế hoạch huy động tổng cộng 16.932 tỷ đồng, qua đó bổ sung nguồn lực để mở rộng đội bay và đầu tư cho chiến lược phát triển giai đoạn 2026-2035.
Theo chiến lược này, Vietnam Airlines đặt mục tiêu trở thành một trong ba hãng hàng không truyền thống lớn nhất ASEAN, đồng thời nâng quy mô đội bay lên 151 tàu bay vào năm 2030 và hơn 200 tàu bay vào năm 2035. Doanh nghiệp cũng dự kiến khai thác hãng hàng không chở hàng chuyên biệt từ quý III/2026, đồng thời phát triển hệ sinh thái logistics và bảo dưỡng tại sân bay Long Thành.
Dù vậy, SHS cho rằng những thách thức vẫn chưa hoàn toàn được giải quyết. Đến cuối quý I/2026, HVN vẫn còn lỗ lũy kế 22.303 tỷ đồng, đồng nghĩa khả năng chia cổ tức trong trung hạn vẫn còn hạn chế. Ngoài ra, doanh nghiệp dự kiến triển khai đợt tăng vốn thứ hai khoảng 13.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2026-2027, cùng với rủi ro từ biến động giá nhiên liệu và tỷ giá có thể ảnh hưởng đáng kể đến biên lợi nhuận.
Trên cơ sở đó, SHS tiếp tục duy trì khuyến nghị trung lập đối với HVN cho đến khi các giả định về giá nhiên liệu được phản ánh rõ hơn trong kết quả kinh doanh thực tế.
Ở chiều ngược lại, CTCK VNDIRECT đánh giá Techcombank tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực trong quý II/2026. Tổng thu nhập hoạt động đạt 14.900 tỷ đồng, tăng 17,3% so với cùng kỳ và tăng 9,3% so với quý trước.
Động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng. Dư nợ tín dụng hợp nhất tăng 15,2% so với đầu năm, trong khi ngân hàng mẹ tăng 14,3%, cao gần gấp đôi mức tăng 7,73% của toàn ngành. Theo VNDIRECT, khoảng 20.400 tỷ đồng, tương đương 2,7% dư nợ tín dụng, đã được giải ngân cho các dự án hạ tầng và nhà ở xã hội.
Trong khi đó, huy động tiền gửi khách hàng tăng 7% từ đầu năm, thấp hơn tốc độ tăng tín dụng, khiến tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) tăng lên 80,1%. Biên lãi ròng (NIM) giảm nhẹ còn 3,7%, chủ yếu do chi phí vốn tăng nhanh hơn lợi suất tài sản.
Thu nhập ngoài lãi vẫn duy trì tăng trưởng 15,9% so với cùng kỳ, trong đó nguồn thu từ dịch vụ là điểm sáng với phí bảo hiểm tăng 151%, phí khác tăng 117% và phí thanh toán tăng 47%, nhờ TechcomLife chính thức đi vào hoạt động.
Mặc dù chi phí hoạt động tăng 20,6% do tiếp tục đầu tư vào công nghệ và chuyển đổi số, hệ số CIR vẫn được kiểm soát ở mức 30,9%. Đồng thời, chi phí dự phòng giảm 35,7%, giúp lợi nhuận trước thuế quý II tăng 22,4% so với cùng kỳ.
Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện khi tỷ lệ nợ xấu giảm còn 1,1%, thấp hơn mức 1,3% cùng kỳ năm trước, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 125,6%. Theo VNDIRECT, kết quả này giúp Techcombank có thêm dư địa duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong các quý tiếp theo.
Nam Sơn (t/h)
