Cổ phiếu NKG
CTCK BIDV (BSC)
Quý II/2025, Thép Nam Kim (NKG – HOSE) đạt doanh thu 3.808 tỷ đồng (-33% YoY), lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số 92 tỷ đồng (-58%).
Kết quả giảm do: (1) Xuất khẩu khó khăn, sản lượng giảm 52% kèm giá thép thế giới đi xuống; (2) Chuyển sang thị trường nhỏ thay thế EU, Mỹ khiến biên lợi nhuận gộp giảm 2 điểm %, chi phí tài chính tăng gấp đôi.
BSC định giá hợp lý NKG 2025 là 15.840 đồng/CP với P/B mục tiêu 1.1x (tăng từ 0.9x nhờ lãi suất thấp). So với HSG (1.2x), mức định giá NKG thấp hơn do phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu và thị trường kém đa dạng, dẫn tới lợi nhuận biến động mạnh.
Cổ phiếu HSG và HPG
CTCK BIDV (BSC)
Đối với HSG, BSC nhận định: (1) Ngành thép nội địa phục hồi, HSG với vị thế doanh nghiệp tôn mạ lớn nhất sẽ hưởng lợi; (2) Định giá hiện ở mức thấp, P/B FWD 2026 = 1.0x; (3) Môi trường lãi suất thấp tạo dư địa nâng định giá. BSC khuyến nghị MUA với giá trị hợp lý năm 2026 là 23.800 đồng/CP (Upside +22% so với giá 14/08/2025), P/B mục tiêu 2025 = 1.2x, tăng từ 0.9x trong báo cáo trước.
Với HPG, BSC tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA, sau khi giá cổ phiếu đã tăng 32% so với báo cáo gần nhất. Giá trị hợp lý 2026 được đưa ra là 34.300 đồng/CP (Upside +22%), định giá theo P/E mục tiêu 10x. Phương pháp được chuyển từ P/B sang P/E do nhà máy Dung Quất 2 đã vận hành và dự kiến đạt 90% công suất cuối 2026.
Cổ phiếu HSG
CTCK SSI
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế năm 2025 của HSG sẽ tăng lên 750 tỷ đồng (từ mức 701 tỷ đồng), tăng 47%. Lợi nhuận sau thuế năm 2026 cũng được điều chỉnh lên 834 tỷ đồng, tăng 11% (từ mức 782 tỷ đồng). Điều này tương đương với lợi nhuận sau thuế quý IV/NĐTC 2025 ước tính đạt 103 tỷ đồng, đảo chiều so với khoản lỗ 181 tỷ đồng trong quý IV/NĐTC 2024.
Do đó, duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu HSG. Đồng thời, chúng tôi tăng giá mục tiêu cổ phiếu HSG năm 2026 lên 21.600 đồng/cổ phiếu dựa trên kết hợp giữa các hệ số P/E và EV/EBITDA, và khuyến nghị mua khi giá cổ phiếu có sự điểu chỉnh giảm.
Cổ phiếu BMP – Giá trị hợp lý 146.200 đồng/CP
Doanh thu và LNST nửa đầu 2025 của BMP đạt 2.691 tỷ đồng (+25% yoy) và 617 tỷ đồng (+31% yoy), nhờ (1) sản lượng tiêu thụ tăng 30% và (2) giá PVC resin giảm bình quân 15%.
KBSV kỳ vọng sản lượng tiêu thụ đạt 90.200/97.500/103.500 tấn trong 2025/2026/2027 (+17%/+8%/+6%), khi hoạt động xây dựng phục hồi rõ rệt từ 2025 và duy trì tăng trưởng 2026 – 2027. Biên lãi gộp được nâng dự phóng lên 43,6%/41,5% trong 2025/2026 nhờ giá PVC resin thấp và giá dầu duy trì quanh 65 – 68 USD/thùng.
Với lợi suất cổ tức tiền ước tính trung bình 9,9%/năm giai đoạn 2025 – 2027, KBSV xác định giá trị hợp lý của BMP ở mức 146.200 đồng/CP, tương ứng upside 6,9% so với giá 14/08/2025, và tổng mức sinh lời dự phóng 16,9% nếu tính cả cổ tức tiền mặt 2025.
Cổ phiếu VIB – Duy trì khuyến nghị MUA
VCBS dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 của VIB đạt 10.726 tỷ đồng (+19,1% yoy), tương ứng BVPS 14.795 đồng/CP. Triển vọng tăng trưởng lợi nhuận và cải thiện nợ xấu được hỗ trợ bởi sự hồi phục kinh tế, nhu cầu tín dụng cá nhân tích cực và khả năng trả nợ cải thiện.
VCBS tiếp tục khuyến nghị MUA VIB với giá mục tiêu 23.422 đồng/CP. Động lực tăng trưởng chính gồm: (1) tín dụng tăng nhờ phục hồi ở hầu hết mảng kinh doanh, đặc biệt là cho vay mua nhà ở; (2) thu nhập ngoài lãi cải thiện từ xử lý nợ xấu; (3) NIM kỳ vọng nhích nhẹ từ nửa cuối 2025.
Hà Trần (t/h)
