Báo cáo Chứng khoán Vietcap mới đây đã đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCB của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank), với giá mục tiêu 73.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng dư địa tăng giá gần 26% so với thị giá hiện tại.
Đánh giá tích cực này được xây dựng trên kỳ vọng về tăng trưởng tín dụng vượt trội, biên lãi ròng phục hồi cùng nền tảng tài chính vững chắc của ngân hàng.
Theo Vietcap, Vietcombank đang sở hữu lợi thế đáng kể trong giai đoạn 2026-2027 khi được Ngân hàng Nhà nước chỉ định tham gia tiếp nhận chuyển giao bắt buộc các tổ chức tín dụng “0 đồng”. Cơ chế này giúp ngân hàng có thêm dư địa tăng trưởng tín dụng so với mặt bằng chung toàn ngành, qua đó mở rộng thị phần cho vay trong bối cảnh hạn mức tín dụng vẫn được kiểm soát chặt.
Động lực tăng trưởng trong năm 2026 được dự báo tiếp tục đến từ phân khúc khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt là nhu cầu vốn cho các dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia trong các lĩnh vực như giao thông, năng lượng, cảng biển và bất động sản. Ở chiều ngược lại, mảng bán lẻ có thể ghi nhận sự phân hóa khi cho vay mua nhà chịu áp lực từ mặt bằng lãi suất cao hơn, trong khi các sản phẩm cho vay tiêu dùng và hộ kinh doanh vẫn duy trì đà tăng trưởng ổn định.
Một điểm đáng chú ý khác là triển vọng cải thiện của biên lãi ròng (NIM). Vietcap cho rằng NIM của Vietcombank đã bắt đầu bước vào chu kỳ phục hồi từ quý IV/2025, nhờ lợi suất cho vay cải thiện. Xu hướng này nhiều khả năng tiếp diễn trong năm 2026 khi tỷ trọng cho vay trung và dài hạn gia tăng, đồng thời áp lực cạnh tranh lãi suất giữa các ngân hàng có dấu hiệu hạ nhiệt trong bối cảnh nguồn cung tín dụng bị kiểm soát.
Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô còn nhiều biến động, Vietcombank tiếp tục được xem là “kênh trú ẩn” an toàn trong nhóm ngân hàng nhờ nền tảng cơ bản vượt trội. Danh mục cho vay của ngân hàng được đánh giá đa dạng, với sự cân bằng giữa bán lẻ, doanh nghiệp lớn, FDI và SME. Chất lượng tài sản duy trì ở mức hàng đầu ngành, thể hiện qua tỷ lệ nợ xấu thấp và bộ đệm dự phòng cao. Bên cạnh đó, tỷ trọng cho vay bất động sản ở mức vừa phải cũng giúp giảm thiểu rủi ro chu kỳ.
Đáng lưu ý, Vietcombank đang duy trì mức trích lập dự phòng cao hơn so với nhiều ngân hàng khác, khiến định giá kế toán có phần thận trọng hơn. Tuy nhiên, đây lại là yếu tố củng cố “vùng đệm” an toàn, giúp ngân hàng có khả năng chống chịu tốt hơn trước các biến động kinh tế và duy trì tăng trưởng ổn định trong dài hạn.
Về định giá, Vietcap sử dụng kết hợp phương pháp thu nhập thặng dư và P/B để xác định giá mục tiêu, đồng thời điều chỉnh nhẹ dự báo lợi nhuận các năm nhằm phản ánh cập nhật về NIM, chi phí hoạt động và chất lượng tài sản sau kết quả kinh doanh năm 2025. Trên cơ sở đó, công ty chứng khoán này tiếp tục duy trì quan điểm tích cực, cho rằng cổ phiếu VCB vẫn còn dư địa tăng trưởng hấp dẫn trong trung và dài hạn.
Minh Minh (t/h)
