Cổ phiếu ACB
CTCK BIDV (BSC)
Kết quả kinh doanh quý IV và cả năm 2025 của Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB - sàn HOSE) thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi, do NIM và thu nhập từ phí dịch vụ thấp hơn kỳ vọng. Nhìn về triển vọng cho năm 2026, BSC hiện đang dự báo lợi nhuận trước thuế của ACB đạt 22,7 nghìn tỷ (tăng 8% so với năm trước), và đang xem xét điều chỉnh lại dự báo.
Nhìn chung, ACB vẫn là một trong những ngân hàng tư nhân có chất lượng tài sản tốt và an toàn nhất trong ngành, nhưng tốc độ tăng trưởng đã chậm lại rõ rệt trong những quý gần đây. Chúng tôi cho rằng, trong bối cảnh tín dụng bán lẻ - mảng lớn nhất của ACB - chưa có sự phục hồi rõ rệt, cùng với việc suy giảm về NIM và ROE, dù vẫn là một ngân hàng tốt, nhưng ACB sẽ không còn là một cơ hội đầu tư quá hấp dẫn trong năm tới.
Hiện ACB đang được giao dịch tại mức PB 1.3x, gần tương đương với các NHTM có cùng quy mô mà chúng tôi theo dõi. BSC duy trì khuyến nghị nắm giữ đối với ACB, với giá mục tiêu cho năm 2026 là 27.100 đồng/CP, tương ứng với P/B fw năm 2026 là 1.2x.
Cổ phiếu PHP
CTCK MB (MBS)
Trong quý IV/2025, tổng doanh thu thuần của CTCP Cảng Hải Phòng (UPCOM: PHP) ghi nhận 794 tỷ đồng (tăng 11,8% so với cùng) chủ yếu nhờ tăng giá dịch vụ các cảng sông, trong khi sản lượng qua các cảng này giảm mạnh 22,8% do PHP đẩy mạnh khai thác bến 3,4 Lạch Huyện. Biên lợi nhuận gộp đạt khoảng 46,2%, tương ứng tăng 10,2đ%, nhờ gia tăng như giá dịch vụ cảng và tối ưu hiệu quả quản lý chi phí, từ đó đưa lợi nhuận ròng quý IV/2025 đạt khoảng 228 tỷ đồng (tăng 45,1%). Tổng kết cả năm 2025, tổng doanh thu đạt 2.730 tỷ đồng, tăng 5,2%, lợi nhuận ròng đạt 824 tỷ đồng, tăng 2%, đạt mức cao nhất trong lịch sử hoạt động.
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần của PHP sẽ tăng lên khoảng 2.924/2.978 tỷ đồng, tương ứng tăng 7,1%/1,8 trong 2026-2027, nhờ lần lượt tăng 15%/7,5% giá dịch vụ các cảng sông. Biên lợi nhuận gộp đạt khoảng 52,5%/53,6%, tiếp tục cải thiện 6,4đ%/1,1đ%, nhờ tăng giá dịch vụ cũng như nỗ lực tối ưu hiệu quả quản lý chi phí, kết hợp với lợi nhuận của công ty liên doanh, liên kết bứt phá mạnh mẽ, tăng 137,5%/97,2% khi bến 3,4 Lạch Huyện bắt đầu có lãi khi công suất gia tăng nhanh chóng, ước đạt 50%/100% trong 2026-2027, qua đó đưa lợi nhuận ròng cả năm 2026-2027, ước đạt khoảng 1.061/1.253 tỷ đồng, tăng 28,8%/18,1%.
Ngoài ra, chúng tôi đánh giá Nghị quyết 79 về phát triển kinh tế nhà nước sẽ tạo động lực giúp PHP bứt phá khi Nghị quyết 79 tạo hành lang pháp lý thông thoáng giúp PHP tự chủ nguồn vốn và tối ưu hóa quản trị liên doanh quốc tế, từ đó đẩy nhanh tốc độ khai thác bến 3, 4 Lạch Huyện. Nhờ cơ chế này, PHP không chỉ nâng cao hiệu quả tài chính và sức cạnh tranh mà còn khẳng định vai trò chủ đạo của kinh tế Nhà nước trong việc giữ vững vị thế cảng cửa ngõ quốc tế.
Chúng tôi định giá cổ phiếu PHP vớ i mức EV/EBITDA mục tiêu 9,2x, tương đương với trung bình các doanh nghiệp khai thác cảng nước sâu trong khu vực. Với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận vượt trội nhờ bến 3,4 Lạch Huyện chúng tôi đánh giá đây là cơ hội tiềm năng để tích lũy cổ phiếu PHP, đồng thời khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu này.
Cổ phiếu MSN
CTCK SHS
Chúng tôi đang xem xét lại các yếu tố trong mô hình định giá, tiếp tục duy trì khuyến nghị khả quan đối với mã cổ phiếu MSN.
Doanh thu quý 4 đạt 23.245 tỷ đồng (+2,4% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 2.295 tỷ đồng (+48,4% YoY). Lũy kế cả năm 2025, doanh thu của MSN đạt 81.621 tỷ đồng (-1,87% YoY) chủ yếu do tác động từ việc loại bỏ phần doanh thu của HCS ra khỏi báo cáo của Masan Resources (MHT) sau khi thoái vốn, bên cạnh đó là sự giảm nhẹ (-1,1%) của Masan Consumer (MCH) do tác động từ việc tái cấu trúc lại hệ thống phân phối.
Lợi nhuận sau thuế của công ty ghi nhận 6.764 tỷ đồng (+58,3% YoY) đến từ việc các công ty thành viên ghi nhận lãi tăng mạnh như MML, WCM hay không còn chịu lỗ lớn như MHT bù đắp cho phần suy giảm lợi nhuận từ MCH. Phần lợi nhuận được chia từ các công ty liên kết bao gồm TCB tăng 14,3% so với năm 2024. Lãi sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 4.108 tỷ đồng, tăng 105,5% so với 2024, EPS đạt 2.710 đồng (+101%).
Mảng kinh doanh hàng tiêu dùng sau khi triển khai Retail Supreme trên toàn quốc từ quý 4 đã tăng tốc độ ra mắt nhiều sản phẩm mới ở cả phân khúc cao cấp và trung bình mang lại các tín hiệu tích cực cho mùa cao điểm Tết.
Hệ thống mạng lưới siêu thị của WinCommerce tiếp tục được mở rộng mạnh tại miền Trung và miền Bắc với tổng cộng 764 cửa hàng tăng thêm, đặc biệt tại khu vực tiềm năng là các vùng nông thôn, qua đó tiếp tục củng cố vị thế hàng đầu tại mảng bán lẻ.
Tổng nợ vay của MSN tại thời điểm cuối năm 2025 là 64.877 tỷ đồng, -1% so với đầu năm và tương ứng 44,4% tổng nguồn vốn (giảm so với 47,2% năm 2024). Trong năm 2025 việc gia hạn và điều chỉnh giảm lãi suất các khoản vay, đã giúp MSN giảm 15,4% chi phí lãi vay tương ứng với -986 tỷ đồng so với năm 2024. Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA của MSN tiếp tục xu hướng giảm từ mức 3,9x (Q4/2023) xuống 2,9x (Q4/2024) và 2,74 (Q4/2025), dưới mức mục tiêu 3,5x của Công ty. Hệ số EBIT/ Lãi vay cũng có sự cải thiện đáng kể từ mức 0,6x (2023) lên 1,41x (2025).
Cổ phiếu IDC và PVS
CTCK Agriseco (AGR)
KQKD Quý 4 tích cực chủ yếu nhờ doanh thu mảng điện và khu công nghiệp ghi nhận tăng. Kết quả kinh doanh năm 2026 dự kiến tăng trưởng chủ yếu nhờ (1) bàn giao backlog từ các hợp đồng đã ký MOU và doanh số cho thuê khởi sắc từ việc thu hút các dự án FDI mới vào KCN của IDC; (2) doanh thu mảng điện duy trì ổn định. Doanh nghiệp sở hữu quỹ đất lớn tại vị trí chiến lược, tài chính vững mạnh và duy trì cổ tức tiền mặt 35–40%/năm. Agriseco Research khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu IDC với giá mục tiêu là 52.000 đ/cp (Tăng 12% từ giá hiện tại).
Chúng tôi kỳ vọng triển vọng KQKD của PVS trong năm 2026 sẽ duy trì tích cực nhờ các dự án dầu khí trọng điểm bước vào giai đoạn hoàn thiện thi công và tiềm năng bổ sung lợi nhuận từ FSO Lạc Đà Vàng. Chúng tôi khuyến nghị tăng tỷ trọng với cổ phiếu PVS, giá mục tiêu là 48.000 đồng/cp, tương đương upside 10,3% so với giá đóng cửa ngày 29/01/2026.
Hà Trần (t/h)
