Cổ phiếu CTG
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Áp dụng phương pháp Thu nhập thặng dư (Residual Income) và phương pháp so sánh sử dụng P/B để định giá cổ phiếu Ngân hàng Thương mại Cổ phần Công thương Việt Nam (CTG – sàn HOSE), chúng tôi nâng giá mục tiêu của CTG lên 52.211 đồng/cổ phiếu, so với mức giá mục tiêu cũ là 45.900 đồng/cổ phiếu.
Nguyên nhân điều chỉnh giá mục tiêu: Điều chỉnh tăng dự phóng kết quả kinh doanh giai đoạn 2025-2030; giảm dự báo chi phí tín dụng (credit cost); và lãi suất chiết khấu điều chỉnh giảm nhẹ.
Giá mục tiêu của CTG đang cao hơn giá đóng cửa ngày 13/3/2025 là 23,4%, BVSC khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu CTG.
Cổ phiếu MBB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB – sàn HOSE) sẽ tiếp tục duy trì mức tăng trưởng tín dụng cao (trên 20%) trong giai đoạn 2025-2027. MBB sẽ tiếp tục phát huy lợi thế sẵn có để đẩy mạnh tín dụng vào các lĩnh vực chiếm tỷ trọng lớn trong danh mục cho vay như thương mại, chế biến chế tạo, kinh doanh hộ gia đình và phát triển bất động sản – những ngành đóng vai trò quan trọng trong chu kỳ phục hồi kinh tế.
Trong năm 2025, MBB đặt mục tiêu kiểm soát tỷ lệ nợ xấu (NPL) dưới 1,7% nhờ vào: (1) sự phục hồi của nền kinh tế, giúp cải thiện năng lực tài chính của khách hàng; (2) tháo gỡ pháp lý cho một số dự án lớn mà MBB tài trợ, bao gồm nhóm khách hàng Novaland và Trung Nam; (3) tăng trưởng lợi nhuận tích cực, tạo thêm dư địa để ngân hàng củng cố bộ đệm dự phòng.
Giá mục tiêu của MBB là 31.600 đồng/CP, khuyến nghị mua với tiềm năng tăng giá 39% so với giá đóng cửa ngày 13/03/2025.
Cổ phiếu VHM
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Vinhomes (VHM – sàn HOSE) ghi nhận doanh thu quý IV/2024 đạt 33,1 nghìn tỷ đồng, tăng 271% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 11,5 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 518%, nhờ ghi nhận hai giao dịch bán buôn tại dự án Ocean Park 3. Tính chung cả năm 2024, tổng doanh thu (bao gồm giao dịch bán buôn và các dự án BCC) đạt 141,8 nghìn tỷ đồng, tăng 17%, trong khi lợi nhuận sau thuế công ty mẹ giảm 6%, đạt 31,5 nghìn tỷ đồng, với đóng góp chính từ các dự án Ocean Park 1-2-3, Golden Avenue và Royal Island.
Vinhomes ghi nhận doanh số bán hàng quý IV/2024 đạt 14,3 nghìn tỷ đồng, giảm 53% so với cùng kỳ. Lũy kế cả năm, doanh số bán hàng đạt 103,9 nghìn tỷ đồng, tăng 19%, trong đó dự án Royal Island đóng góp đáng kể từ hoạt động bán lẻ. Tính đến cuối năm 2024, doanh số bán chưa ghi nhận doanh thu đạt 94,2 nghìn tỷ đồng, giảm 6% so với năm trước.
KBSV dự báo tổng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2025/2026 dự báo đạt 85,4/94,3 nghìn tỷ đồng (giảm 17% / tăng 10%). Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ 2025/2026 đạt 31/32,6 nghìn tỷ đồng (giảm 2% / tăng 5%).
Nhờ quỹ đất rộng lớn và năng lực triển khai dự án mạnh mẽ, Vinhomes tiếp tục khẳng định vị thế dẫn đầu. Định giá hấp dẫn với P/B 2025 dự phóng ở mức 0,86x, thấp hơn đường -1std của trung bình P/B 5 năm. Với triển vọng kinh doanh tích cực và kết quả định giá, chúng tôi duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu VHM với giá mục tiêu 56.200 đồng/cổ phiếu.
Mức định giá hợp lý của cổ phiếu PHR là 67.957 đồng/CP
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi đánh giá triển vọng cơ bản CTCP Cao su Phước Hòa (PHR – sàn HOSE) tương đối lạc quan trong năm 2025 dựa trên: (1) Hoạt động kinh doanh sản phẩm cao su tăng trưởng về nhu cầu và giá bán; (2) PHR có thể bắt đầu ghi nhận doanh thu cho thuê các KCN mới trong 1-2 năm tiếp theo, và (3) Nguồn thu từ đền bù đất và thanh lý cây cao su dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ khi các dự án KCN, KĐT lần lượt được chấp thuận đầu tư.
Trong năm 2025, VCBS dự báo doanh thu của PHR đạt 1.833 tỷ đồng (tăng 11% so với năm trước), lợi nhuận thuần đạt 651 tỷ đồng (tăng 31%). Chúng tôi đưa ra mức định giá hợp lý của cổ phiếu PHR là 67.957 đồng/CP.
Luận điểm đầu tư: Giá cao su tự nhiên được dự báo sẽ giữ ở mức ổn định - giá bán ước tính không dưới 38 triệu đồng/tấn trong năm 2025, đồng thời sản lượng dự kiến tăng nhẹ, tác động tích cực đến KQKD mảng cao su của PHR.
Dòng tiền cải thiện tại các dự án khu công nghiệp mới: KCN Nam Tân Uyên MR giai đoạn 2 dự kiến sẽ ký thêm MOU và sớm hoàn thiện hạ tầng, KCN VSIP III dự báo sẽ cho thuê mới trên 20ha hàng năm, đóng góp tích cực vào dòng tiền phân bổ cho PHR. Ngoài ra, các dự án KCN Tân Bình mở rộng, KCN Tân Lập 1 dự kiến sẽ được chấp thuận đầu tư và bắt đầu đóng góp tích cực vào dòng tiền cho thuê từ giai đoạn 2026 – 2027.
Trong dài hạn, tỉnh Bình Dương định hướng sẽ thực hiện chuyển đổi mục đích dần dần 10.868 ha diện tích nông trường cao su của PHR thành các dự án KCN – đô thị - dịch vụ. Với giá đền bù khoảng trên 1,3 tỷ đồng/ha, chúng tôi kỳ vọng công ty có thể ghi nhận thu nhập khoảng trên 200 tỷ đồng/ năm từ tiền đền bù trong các năm tiếp theo.
Cổ phiếu PTB
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi hạ 12% giá mục tiêu của CTCP Phú Tài (PTB) xuống 71.000 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ khả quan lên mua. Cổ phiếu PTB đã giảm 21% kể từ báo cáo cập nhật tháng 7/2024.
Việc điều chỉnh giá mục tiêu phản ánh mức giảm lần lượt 29%/25%/25% trong dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số các năm 2025/26/27. Tuy nhiên, tác động này được bù đắp một phần nhờ điều chỉnh thời hạn giá mục tiêu sang cuối năm 2025 và giảm mức chiết khấu định giá SoTP từ 20% xuống 10%.
Chúng tôi điều chỉnh dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của PTB do mức doanh thu thấp hơn kỳ vọng ở hầu hết các mảng kinh doanh, ngoại trừ gỗ, trong năm 2024.
Bên cạnh đó, chúng tôi dự báo: (1) PTB sẽ tiếp tục nhận các đơn hàng đá có biên lợi nhuận thấp từ năm 2025 do cạnh tranh gay gắt trong phân khúc có biên lợi nhuận cao; (2) tiến độ bàn giao các dự án bất động sản sẽ kéo dài trong giai đoạn 2025-2028, thay vì 2025-2027 như dự báo trước đây.
Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số mới của chúng tôi vẫn cho thấy mức tăng trưởng mạnh, lần lượt ở mức 27%/13%/13% trong các năm 2026/27/28.
Hà Trần (t/h)
