SSI Research hạ dự báo lợi nhuận, tạm dừng khuyến nghị đối với PNJ

Trong báo cáo cập nhật công bố ngày 6/7, SSI Research cho biết đã điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 của Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) xuống còn 3.333 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 18% so với năm trước. Trước đó, đơn vị này dự báo lợi nhuận của PNJ đạt 3.569 tỷ đồng, tăng khoảng 26%.

Đồng thời, SSI Research quyết định tạm đưa khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu đối với cổ phiếu PNJ vào diện xem xét, trong bối cảnh thị trường vẫn đang chờ kết luận chính thức từ cơ quan chức năng liên quan đến vụ việc xảy ra tại P-Lab - đơn vị chuyên kiểm định vàng, kim cương và đá quý của PNJ.

Theo SSI Research, việc điều chỉnh dự báo lợi nhuận không quá lớn. Tuy nhiên, tâm điểm quan tâm của nhà đầu tư hiện không còn nằm ở kết quả kinh doanh ngắn hạn mà chuyển sang rủi ro về uy tín thương hiệu, quản trị doanh nghiệp và niềm tin của người tiêu dùng.

PNJ khẳng định 28.000 viên kim cương không đi vào hệ thống bán lẻ

Theo báo cáo của SSI Research, tại buổi gặp gỡ nhà đầu tư diễn ra sáng 6/7, ban lãnh đạo PNJ đã có những giải trình liên quan đến vụ việc cựu Tổng Giám đốc P-Lab Đặng Ngọc Thảo bị điều tra về các hoạt động buôn lậu bị cáo buộc.

Đại diện PNJ cho biết, đây là trách nhiệm pháp lý mang tính cá nhân và doanh nghiệp đang phối hợp với cơ quan chức năng để làm rõ vụ việc.

Theo PNJ, khoảng 28.000 viên kim cương được nhắc đến trong vụ việc không được đưa vào hệ thống bán lẻ của công ty. P-Lab chỉ thực hiện hoạt động kiểm định chất lượng, không tham gia mua bán kim cương, trong khi toàn bộ nguồn hàng kinh doanh của PNJ đều được nhập khẩu chính ngạch, có đầy đủ hồ sơ và chứng từ theo quy định.

Doanh nghiệp cũng cho biết, lượng khách hàng mang kim cương đến bán lại chỉ tăng mạnh trong ngày đầu tiên sau khi thông tin xuất hiện, sau đó nhanh chóng giảm xuống.

SSI Research đánh giá những giải trình trên phần nào giúp giảm bớt lo ngại về tác động ngắn hạn đối với hoạt động kinh doanh của PNJ. Tuy nhiên, đơn vị phân tích cũng nhấn mạnh, đây mới là thông tin do doanh nghiệp cung cấp, chưa phải kết luận chính thức từ cơ quan chức năng, vì vậy mức độ bất định vẫn còn hiện hữu.

Rủi ro lớn nhất là niềm tin của khách hàng

Theo SSI Research, xét về tài chính, PNJ vẫn duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh và tiếp tục thực hiện đầy đủ chính sách mua lại kim cương từ khách hàng, do đó rủi ro thanh khoản trong ngắn hạn vẫn được đánh giá ở mức có thể kiểm soát.

Tuy nhiên, tổ chức phân tích cho rằng, thách thức lớn hơn nằm ở khả năng suy giảm niềm tin của người tiêu dùng. Hiện các sản phẩm liên quan đến kim cương đóng góp khoảng 33% doanh thu mảng trang sức của PNJ, trong đó khoảng 10% đến từ kim cương rời và 23% từ trang sức kim cương.

Nếu tâm lý người tiêu dùng bị ảnh hưởng trong thời gian dài, doanh thu và tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp có thể chịu áp lực trong các quý tiếp theo.

SSI Research cũng lưu ý sự kiện lần này khiến thị trường quan tâm nhiều hơn đến hệ thống kiểm soát nội bộ của PNJ.

Theo báo cáo, giấy chứng nhận kiểm định do P-Lab cấp chỉ xác nhận các đặc tính kỹ thuật của sản phẩm tại thời điểm kiểm định, không có chức năng xác minh nguồn gốc của viên kim cương. Vì vậy, nhà đầu tư sẽ có xu hướng đánh giá kỹ hơn về hệ thống quản trị doanh nghiệp, quy trình kiểm soát nội bộ cũng như chất lượng lợi nhuận của PNJ trong thời gian tới.

Lợi nhuận quý II vẫn được kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số

Ban lãnh đạo PNJ cho biết, hoạt động kinh doanh trong quý II/2026 vẫn diễn biến tích cực. Doanh nghiệp dự kiến lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng hai chữ số nhờ doanh số bán lẻ trang sức khả quan cùng các biện pháp tối ưu chi phí vận hành.

Theo PNJ, nếu vụ việc có ảnh hưởng đáng kể đến hành vi bán lại kim cương của khách hàng, tác động này nhiều khả năng sẽ phản ánh rõ hơn trong kết quả kinh doanh quý III/2026 thay vì quý II.

Trong báo cáo, SSI Research cho rằng, thị trường sẽ tiếp tục theo dõi bốn yếu tố quan trọng trước khi có thể đánh giá đầy đủ triển vọng của PNJ, gồm: Kết luận chính thức của cơ quan chức năng; phạm vi và mức độ ảnh hưởng thực tế của vụ việc; các giải pháp tăng cường quản trị và kiểm soát nội bộ của doanh nghiệp; cũng như khả năng phục hồi niềm tin của người tiêu dùng trong thời gian tới.

Phương Thảo(t/h)