Lợi nhuận GAS hướng tới mốc gần 17.000 tỷ đồng
Theo báo cáo cập nhật mới nhất, Vietcap đã điều chỉnh một số giả định về sản lượng khí, LNG, giá dầu và các sản phẩm năng lượng trong giai đoạn 2026-2030. Trên cơ sở đó, dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của GAS được điều chỉnh tăng 4% trong năm 2026, nhưng giảm lần lượt 3% năm 2027, 14% năm 2028 và 6% trong cả hai năm 2029-2030 so với dự báo trước.
Dù điều chỉnh giảm ở nhiều năm, bức tranh lợi nhuận của GAS vẫn được Vietcap đánh giá tích cực trong trung hạn. Cụ thể, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2026 được dự báo đạt 13.015 tỷ đồng, tăng khoảng 14% so với năm 2025.
Sang năm 2027, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 14.533 tỷ đồng, tăng khoảng 12%. Đến năm 2028, con số này có thể lên 16.931 tỷ đồng, tăng khoảng 16,5% so với năm trước.
Ở chiều doanh thu, Vietcap dự báo GAS đạt 116.235 tỷ đồng trong năm 2026, giảm khoảng 14% so với mức 135.129 tỷ đồng của năm 2025. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp được dự báo tăng 16,5%, lên 19.865 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt khoảng 15.099 tỷ đồng.
Lợi nhuận trước thuế năm 2026 được dự báo đạt 16.268 tỷ đồng.
Theo Vietcap, tăng trưởng lợi nhuận những năm tới không hoàn toàn phụ thuộc vào doanh thu, mà còn đến từ sự thay đổi trong cơ cấu nguồn khí, sản lượng thương phẩm và mức đóng góp của các dự án hạ tầng LNG.
Vietcap cũng dự báo GAS có thể duy trì mức cổ tức tiền mặt tương đối cao, khoảng 3.000 đồng/cổ phiếu cho năm 2026 và tăng lên 3.500 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn 2027-2028.
Sản lượng khí phục hồi, LNG Thị Vải trở thành động lực
Một trong những động lực đáng chú ý đối với triển vọng lợi nhuận GAS năm 2027 là sự phục hồi của sản lượng khí và LPG thương phẩm.
Vietcap kỳ vọng lợi nhuận sau thuế của kho cảng LNG Thị Vải có thể tăng 3,3 lần trong năm 2027 so với năm 2026 nhờ sản lượng gia tăng. Trong báo cáo trước, Vietcap cũng đánh giá LNG Thị Vải sẽ trở thành một trong những nguồn đóng góp ngày càng đáng kể vào lợi nhuận của GAS khi sản lượng tăng.
Theo kịch bản của Vietcap, nhu cầu điện tiếp tục là yếu tố quan trọng đối với tiêu thụ khí. Sản lượng điện tiêu thụ toàn hệ thống được dự báo tăng khoảng 8% trong năm 2026 và 9% trong năm 2027.
Trong 6 tháng đầu năm 2026, sản lượng điện thương phẩm đã tăng 10,2% so với cùng kỳ. Nếu điều kiện El Nino diễn biến cực đoan hơn, sản lượng thủy điện có thể chịu ảnh hưởng, qua đó làm tăng nhu cầu huy động các nguồn điện khí và nhiệt điện.
Đây được xem là yếu tố hỗ trợ nhu cầu khí đầu vào của GAS trong giai đoạn tới.
Bên cạnh đó, nguồn khí trong nước tiếp tục là điểm tựa quan trọng. Vietcap đã bổ sung dự án mở rộng Hải Thạch - Mộc Tinh vào mô hình dự báo, với tổng trữ lượng khoảng 11 tỷ m3. Nguồn cung từ dự án này được ước tính tương đương khoảng 18% tổng sản lượng khí thương phẩm mà Vietcap dự báo cho GAS trong giai đoạn 2026-2030.
Đối với dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2, Vietcap cũng nâng 15% giả định nguồn cung trong giai đoạn 2026-2035, phù hợp với những cập nhật mới về tiến độ dự án.
Trong một báo cáo trước đó, Vietcap đánh giá riêng phần đóng góp từ các dự án thuộc cụm Nam Côn Sơn 2 giai đoạn 2, gồm Sao Vàng - Đại Nguyệt và Sư Tử Trắng giai đoạn 2B, có thể mang lại khoảng 4.525 tỷ đồng lợi nhuận ròng cho GAS trong năm 2026 và 6.518 tỷ đồng vào năm 2028.
LNG Sơn Mỹ bị lùi tiến độ, sản lượng dự báo giảm mạnh
Điểm đáng chú ý trong lần cập nhật này là Vietcap hạ mạnh triển vọng LNG Sơn Mỹ.
Công ty chứng khoán đã giảm khoảng 5% tổng dự báo sản lượng khí thương phẩm của GAS trong giai đoạn 2026-2030. Trong đó, sản lượng LNG Sơn Mỹ bị điều chỉnh giảm tới 52%, qua đó lấn át tác động tích cực từ nguồn cung khí nội địa gia tăng.
Nguyên nhân chủ yếu là Vietcap lùi thời điểm vận hành thương mại dự kiến của các nhà máy điện Sơn Mỹ 1 và Sơn Mỹ 2 sang giai đoạn 2031-2032, thay vì các mốc 2029 và 2031 trong dự báo trước.
Việc điều chỉnh tiến độ được đưa ra trên cơ sở đánh giá tiến độ triển khai thực tế của các dự án.
Trong khi đó, Vietcap nâng khoảng 15% giả định giá LNG trong giai đoạn 2026-2030. Giá LNG cao hơn có thể làm giảm nhu cầu tiêu thụ, qua đó tiếp tục gây sức ép lên dự báo sản lượng LNG thương phẩm của GAS.
Tuy nhiên, triển vọng LNG của GAS không hoàn toàn phụ thuộc vào Sơn Mỹ. Vietcap cho rằng một số dự án khác như Quảng Trạch 2, Quỳnh Lập và điện LNG Vũng Áng 3 vẫn có thể tạo thêm dư địa tăng trưởng. Hạ tầng kỹ thuật tại Quảng Trạch 2 và Quỳnh Lập cũng đã bắt đầu được triển khai.
Ở chiều giá năng lượng, Vietcap nâng 4% dự báo giá dầu Brent bình quân giai đoạn 2026-2030, chủ yếu do đánh giá thị trường năm 2026 thắt chặt hơn dự kiến. Giả định giá FO bình quân cũng được nâng 15%, trong khi giá LPG được nâng khoảng 2%.
Như vậy, tác động tích cực từ giá năng lượng phần nào hỗ trợ lợi nhuận, nhưng chưa đủ bù đắp hoàn toàn ảnh hưởng từ việc hạ dự báo sản lượng khí và LNG.
Vietcap hiện đánh giá định giá của GAS tương đối hấp dẫn. P/E dự phóng năm 2026 của cổ phiếu được ước tính khoảng 12,7 lần, thấp hơn 22% so với P/E trung bình 5 năm của doanh nghiệp. PEG dự phóng khoảng 0,6 lần, dựa trên kỳ vọng EPS tăng trưởng kép khoảng 21%/năm trong giai đoạn 2026-2029.
Vietcap cũng lưu ý khả năng xuất hiện thay đổi ở ban lãnh đạo cấp cao của GAS. Tuy nhiên, công ty chứng khoán cho rằng chiến lược và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp khó bị ảnh hưởng đáng kể trong ngắn hạn, nhờ vai trò quan trọng của GAS trong chuỗi khí - năng lượng của Tập đoàn Công nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam.
Nhìn tổng thể, dù phải điều chỉnh giảm dự báo sản lượng LNG và lợi nhuận ở một số năm, Vietcap vẫn kỳ vọng GAS bước vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mới. Nếu dự báo được thực hiện, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của doanh nghiệp có thể tiến sát 17.000 tỷ đồng vào năm 2028, trong đó nguồn khí nội địa và hệ thống hạ tầng LNG được xem là những động lực quan trọng.
Phúc Hưng(t/h)
