Nhựa Bình Minh (BMP): Khuyến nghị mua, giá mục tiêu 192.500 đồng/cp
Kết phiên 11/12, cổ phiếu BMP tăng kịch trần lên 169.700 đồng/cp. Thanh khoản ghi nhận 521.000 đơn vị giao dịch (87 tỷ đồng), cao gấp 6 lần so với mức trung bình 10 ngày gần nhất.
Mới đây, Chứng khoán Vietcap vừa nâng khuyến nghị đối với BMP từ khả quan lên mua, đồng thời tăng 24% giá mục tiêu lên 192.500 đồng/cp. Việc điều chỉnh chủ yếu đến từ: (1) Cập nhật mô hình định giá sang thời điểm cuối năm 2026; (2) nâng dự báo lãi ròng giai đoạn 2026–2030 thêm khoảng 20% mỗi năm.
Mức tăng dự báo lợi nhuận này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc Vietcap nâng dự báo biên lợi nhuận gộp thêm khoảng 3,5 điểm % mỗi năm trong giai đoạn trên. Điều chỉnh này phản ánh quan điểm thận trọng hơn về triển vọng giá PVC, khi cán cân cung – cầu PVC tại Trung Quốc ngày càng mất cân đối, đồng thời giả định PVC khó có khả năng nằm trong danh mục mặt hàng bị áp dụng chính sách “chống cạnh tranh tiêu cực”. Ngoài ra, Vietcap cũng nâng dự báo doanh thu khoảng 8%/năm.
Vietcap nâng dự báo lãi ròng năm 2025 của BMP thêm 9%, nhờ biên lợi nhuận cải thiện. Nguyên nhân đến từ: (1) Kết quả kinh doanh 9T2025 khả quan; (2) kỳ vọng biên lợi nhuận tiếp tục mở rộng theo quý trong quý IV/2025. Từ đầu quý đến nay, giá PVC bình quân tại Trung Quốc đã giảm khoảng 6–7% so với mức trung bình quý III. Vietcap cũng điều chỉnh tăng dự báo doanh thu, nhưng tác động tăng trưởng bị giảm do giả định mức chiết khấu cao hơn.
Dựa trên lịch sử duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt quanh 100% trong giai đoạn 2019–2024 và việc nâng dự báo lợi nhuận 2025, Vietcap nâng dự phóng cổ tức năm tài chính 2025 lên 16.000 đồng/cp (so với 14.500 đồng trước đây), tương ứng tỷ lệ chi trả 99% và lợi suất cổ tức 12 tháng tới ở mức 9,2%.
Với kết quả kinh doanh tích cực và mức lợi suất cổ tức cao, Vietcap đánh giá định giá BMP hiện ở mức hấp dẫn. Cổ phiếu đang giao dịch tại P/E dự phóng 2026 = 10,1x, trong khi giá mục tiêu tương ứng mức P/E 2026 = 11,3x, ngang với P/E trung bình 10 năm (11,4 lần) và trung bình 5 năm (11,3 lần) của doanh nghiệp.
Vietcombank (VCB): Khuyến nghị mua, giá mục tiêu 66.500 đồng/cp
Kết phiên 11/12, cổ phiếu VCB giảm 1% xuống 57.600 đồng/cp. Thanh khoản ghi nhận 1,7 triệu đơn vị (101 tỷ đồng), giảm 50% so với mức trung bình 10 ngày gần nhất.
Theo Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), dù VCB chưa cho thấy tín hiệu vượt đường MA(20), cổ phiếu đang xuất hiện một số yếu tố có thể kìm hãm xu hướng điều chỉnh bắt đầu từ cuối tháng 8/2025. Đồng thời, vùng hỗ trợ 57.000 đồng đang phát huy tác dụng nâng đỡ giá. Những dao động tích cực gần đây có thể tạo kỳ vọng VCB sớm vượt đường MA(20) và chuyển sang xu hướng tăng ngắn hạn. Vùng kháng cự được xác định quanh 67.000 đồng/cp.
Về hoạt động kinh doanh, dù tăng trưởng trong quý III/2025 chưa thực sự nổi bật, Vietcombank vẫn giữ được khả năng kiểm soát chi phí tốt và duy trì triển vọng dài hạn ổn định. Ngân hàng tiếp tục sở hữu tỷ lệ nợ xấu thấp và tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao, phản ánh năng lực quản trị rủi ro tín dụng vượt trội.
Đồng quan điểm, Chứng khoán Mirae Asset đánh giá ngân hàng đang duy trì tốc độ tăng trưởng “chậm nhưng chắc”. Sau ba quý đầu năm 2025, dư nợ tín dụng tăng 12,3% so với đầu năm, cao hơn đáng kể so với mức tăng trong quý II, dù vẫn thấp hơn trung bình toàn ngành. Tuy vậy, Mirae Asset cho rằng mức chênh lệch này không bất thường, bởi Vietcombank đang theo đuổi chiến lược tăng trưởng thận trọng, ưu tiên đa dạng hóa nguồn thu hơn là chạy theo mở rộng quy mô. Cho cả năm 2025, tín dụng được dự báo tăng 15,6%, tương ứng quy mô dư nợ xấp xỉ 1,7 triệu tỷ đồng.
Một điểm sáng nổi bật là thu nhập ngoài lãi tiếp tục đóng góp tích cực vào kết quả chung. Vietcombank là một trong những ngân hàng có tỷ trọng thu ngoài lãi cao nhất thị trường, trong đó hoạt động kinh doanh ngoại hối chiếm hơn một nửa tổng thu nhập ngoài lãi (NOI). Lợi nhuận từ mảng này được dự báo tăng 25% trong năm 2025 và 16,2% trong năm 2026, nhờ nhu cầu thương mại – thanh toán duy trì tích cực và lợi thế khách hàng doanh nghiệp xuất nhập khẩu.
Bên cạnh đó, biên lãi ròng (NIM) – vốn suy giảm trong hai năm gần đây được cho là đã qua vùng đáy. Mirae Asset kỳ vọng NIM phục hồi nhẹ ngay trong năm 2025 và cải thiện rõ rệt hơn từ năm 2026, nhờ cơ cấu tín dụng dịch chuyển sang trung – dài hạn, chi phí vốn giảm dần và tỷ trọng cho vay khách hàng cá nhân tiếp tục mở rộng. Khi NIM khởi sắc trở lại, thu nhập lãi thuần (NII) được dự báo tăng tốc, có thể đạt tăng trưởng 14% trong năm 2026 sau ba năm tăng trưởng thấp.
Nhơn Trạch 2 (NT2): Khuyến nghị mua, giá mục tiêu 28.600 đồng/cp
Kết phiên 11/12, cổ phiếu NT2 đứng tại tham chiếu 23.600 đồng/cp. Thanh khoản ghi nhận 360.000 đơn vị (8,5 tỷ đồng), giảm 58% so với mức trung bình 10 ngày gần nhất.
Trong báo cáo công bố cùng ngày, Chứng khoán Vietcap điều chỉnh tăng 5,1% giá mục tiêu của NT2 lên 28.600 đồng/cp, chủ yếu nhờ nâng 7% dự báo lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2025–2030 (tương ứng mức điều chỉnh +10%/+10%/+6%/+5%/+5%/+5% theo từng năm).
Việc điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025–2030 xuất phát từ một số yếu tố tích cực: (1) Tỷ suất hao nhiệt dự phóng giảm 8,5% kể từ năm 2026; (2) sản lượng thương phẩm dự kiến tăng mạnh 22% trong năm 2026 và 8% trong năm 2027 nhờ kế hoạch huy động cao của Bộ Công Thương dành cho nhóm nhà máy điện khí (+32% YoY), đồng thời phù hợp dự báo của các chuyên gia rằng sản lượng NT2 năm 2026 có thể đạt 4,6 tỷ kWh.
Những yếu tố này giúp bù đắp tác động tiêu cực từ dự báo giá CGM toàn ngành giảm trung bình 7% và dự báo giá khí tăng thêm 4% trong năm 2027.
Vietcap dự phóng lợi nhuận sau thuế năm 2025 của NT2 sẽ tăng gấp 10 lần so với cùng kỳ, với lợi nhuận quý IV ước đạt 315 tỷ đồng, tăng 4,2 lần. Sang năm 2026, lợi nhuận sau thuế dự kiến tiếp tục tăng lên 989 tỷ đồng (+11% YoY), được hỗ trợ bởi: (1) Sản lượng tăng lên 4,6 tỷ kWh (+41% YoY); (2) chi phí khấu hao giảm khoảng 370 tỷ đồng; (3) khoảng 180 tỷ đồng thu hồi từ bồi thường lỗ tỷ giá.
Đáng chú ý, NT2 dự kiến mức chi trả cổ tức sẽ tăng gấp 3 lần, từ mức 700 đồng trong năm 2024 lên mức 2.000 đồng trong năm 2025 (lợi suất 8,6%), duy trì ở mức 2.500 đồng trong năm 2026/2027 (lợi suất 10,7%) và 3.000 đồng trong năm 2028 (lợi suất 12,9%). Vietcap đánh giá mức cổ tức cao này có khả năng duy trì bền vững nhờ dòng tiền tự do (FCF) khoảng 1.000 tỷ đồng/năm, cùng lượng tiền mặt lên tới 3.500 tỷ đồng tại thời điểm cuối quý III/2025.
Về định giá, NT2 hiện giao dịch ở mức hấp dẫn với P/E dự phóng 2026 chỉ 7 lần, thấp hơn 49% so với mức trung bình 5 năm của các nhà máy điện độc lập (13,8 lần). Lợi suất cổ tức theo giá mục tiêu ở mức 8,7%, nổi bật hơn đáng kể so với lãi suất tiền gửi ngân hàng, qua đó củng cố sức hấp dẫn của cổ phiếu NT2 trong giai đoạn tới.
Minh Minh
