Hòa Phát (HPG): Khuyến nghị mua, giá mục tiêu 35.700 đồng/cp
Kết phiên 12/12, cổ phiếu HPG giảm hơn 2% xuống 26.000 đồng/cp. Thanh khoản ghi nhận hơn 37 triệu đơn vị (976 tỷ đồng), cao hơn 55% so với mức bình quân 10 ngày gần nhất.
Khối ngoại mua ròng 87,5 tỷ đồng, cao nhất toàn thị trường. Đáng chú ý, nhóm nhà đầu tư nước ngoài đã mua ròng 7 phiên liên tiếp, với tổng giá trị lên tới 744,4 tỷ đồng. Đà gom ròng của khối ngoại diễn ra trong bối cảnh Dự án sản xuất ray đường sắt và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất đã hoàn tất các thủ tục cần thiết và sẵn sàng khởi công vào ngày 19/12/2025 theo kế hoạch.
Dự án có tổng vốn đầu tư 10.000 tỷ đồng, với công suất thiết kế 700.000 tấn/năm. Khi hoàn thành, đây sẽ là dây chuyền đầu tiên tại Đông Nam Á có khả năng sản xuất ray đường sắt tốc độ cao và các dòng thép đặc biệt, tạo bước tiến mới cho ngành thép Việt Nam. Dự án được kỳ vọng đáp ứng nhu cầu trong nước, hướng tới xuất khẩu và phục vụ các dự án hạ tầng tại nhiều quốc gia. Theo Chứng khoán ACB (ACBS), đây sẽ là bước nâng tầm giúp HPG mở rộng sang phân khúc thép cao cấp.
Bên cạnh đó, Hòa Phát vừa khởi động dự án KCN Hòa Tâm giai đoạn 1 và Cảng Bãi Gốc (xã Hòa Xuân, Phú Yên) với tổng vốn đầu tư khoảng 120.000 tỷ đồng trong giai đoạn 2025–2030. Đơn vị phân tích đánh giá dự án này không chỉ mở rộng quy mô sản xuất, giảm thiểu chi phí logistics mà còn nâng tầm HPG trở thành trung tâm công nghiệp – luyện kim tích hợp tại khu vực miền Trung.
Liên quan đến lĩnh vực thép, ngày 3/12, Cơ quan Dịch vụ Biên giới Canada (CBSA) đã ban hành kết luận cuối cùng trong vụ việc điều tra áp thuế chống bán phá giá (CBPG) đối với mặt hàng dây thép carbon và hợp kim thép nhập khẩu từ 10 quốc gia và vùng lãnh thổ, trong đó có Việt Nam. Đáng chú ý, sản phẩm xuất khẩu của Hòa Phát chỉ bị áp thuế CBPG ở mức 5,7%, giảm đáng kể so với biên độ 13,4% trong kết luận sơ bộ. Trái lại, nhiều doanh nghiệp khác phải đối mặt với mức thuế rất cao, lên tới 158,9% do chịu hồ sơ bất lợi.
Trong lĩnh vực nông nghiệp, CTCP Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát (HPA) dự kiến chào bán 30 triệu cổ phiếu với giá 41.900 đồng/cp, tương ứng huy động 1.257 tỷ đồng và đặt mục tiêu niêm yết trên HoSE vào tháng 1/2026.
Đáng chú ý, Chứng khoán Vietcap vừa đăng ký mua 7 triệu cổ phiếu HPA, tương đương 23,3% lượng chào bán trong đợt IPO. VCI tham gia với tư cách nhà đầu tư độc lập sau quá trình đánh giá triển vọng dài hạn của doanh nghiệp.
Theo bà Phạm Thị Hồng Vân, Tổng Giám đốc HPA, nguồn vốn huy động từ IPO sẽ được sử dụng để tái cơ cấu tài chính, bổ sung vốn lưu động và đầu tư mở rộng ba trang trại heo cùng nhà máy thức ăn chăn nuôi (TĂCN) thứ ba tại miền Bắc, dự kiến khởi công vào năm 2027.
Năm 2025, ACBS dự phóng sản lượng thép của HPG đạt 12,2 triệu tấn (+30% YoY), nhờ bổ sung sản lượng HRC từ Dung Quất 2 giai đoạn 2 vào quý IV/2025. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2025 ước đạt lần lượt 168.929 tỷ đồng (+22% YoY) và 16.308 tỷ đồng (+36% YoY).
Bước sang năm 2026, ACBS tiếp tục kỳ vọng sự gia tăng nguồn cung từ các nhà máy tại Dung Quất, cùng với nhu cầu tiêu thụ thép được hỗ trợ bởi sự sôi động của thị trường bất động sản và việc Chính phủ đẩy mạnh đầu tư công. Sản lượng thép có thể đạt khoảng 14 triệu tấn (+15% YoY). Đồng thời, biên lợi nhuận duy trì ổn định sẽ giúp HPG tiếp tục ghi nhận tăng trưởng với doanh thu và lãi ròng ước đạt 205.201 tỷ đồng (+22% YoY) và 21.841 tỷ đồng (+31% YoY).
Vincom Retail (VRE): Khuyến nghị tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 33.829 đồng/cp
Kết phiên 12/12, cổ phiếu VRE giảm sàn xuống 27.450 đồng/cp. Thanh khoản ghi nhận 14,3 triệu đơn vị (408 tỷ đồng), cao hơn 54% so với mức trung bình 10 ngày gần nhất. Khối ngoại mua ròng 62,2 tỷ đồng, cao thứ hai toàn thị trường và nâng chuỗi mua ròng lên 4 phiên liên tiếp (115,8 tỷ đồng).
Trong báo cáo công bố cùng ngày, Chứng khoán Mirae Asset duy trì khuyến nghị tăng tỷ Trọng và tăng giá mục tiêu lên 33.829 đồng/cp (từ 28.362 đồng), cao hơn 23,2% so với thị giá hiện tại.
Cuối tháng 10/2025, VRE thông báo thoái toàn bộ 99,99% vốn tại Công ty TNHH BĐS Vincom NCT – đơn vị sở hữu Vincom Center Nguyễn Chí Thanh (Hà Nội). Giá trị giao dịch đạt 3.630 tỷ đồng, mang lại lợi nhuận trước thuế khoảng 68 triệu USD (tương đương 1.900 tỷ đồng), dự kiến ghi nhận trong quý IV/2025.
Thay vì xem đây là khoản lợi nhuận một lần, Mirae Asset đánh giá thương vụ này thuộc chiến lược tái cơ cấu danh mục tài sản mà VRE đang theo đuổi. Quan trọng hơn, việc bán một tài sản đã “trưởng thành” giúp giải phóng vốn và cho phép doanh nghiệp tái phân bổ nguồn lực vào các dự án có tỷ suất sinh lời dài hạn cao hơn. Dù khoản lợi nhuận thoái vốn giúp cải thiện lợi nhuận báo cáo, tác động tích cực tới dòng tiền tự do (FCF) mới là yếu tố đáng chú ý – dòng tiền thu về góp phần bù đắp mức tăng nợ ròng 3.209 tỷ đồng trong quý III/2025 và tăng dư địa tài chính cho các dự án Ocean City, Royal Island và Wonder City.
Sau thương vụ, Mirae Asset điều chỉnh dự báo lợi nhuận sau thuế 2025 tăng 55% lên 6.367 tỷ đồng.
Trong bối cảnh thị trường có dấu hiệu chậm lại, doanh nghiệp đã lùi thời điểm mở bán hai dự án shophouse – Vinhomes Golden Avenue (khoảng 280 căn, tổng đầu tư 1.300 tỷ đồng) và Vinhomes Royal Island (khoảng 1.000 căn, tổng đầu tư 4.800 tỷ đồng) từ quý IV/2025 sang sớm nhất quý II/2026. Tuy nhiên, tiến độ bàn giao vẫn dự kiến diễn ra trong năm 2026 như kế hoạch ban đầu. Ngoài ra, VRE dự định mở bán khoảng 1.300 shophouse tại dự án Vinhomes Green Paradise trong quý I/2027.
Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ): Khuyến nghị mua, giá mục tiêu 105.600 đồng/cp
Kết phiên 12/12, cổ phiếu PNJ tăng hơn 2% lên 89.800 đồng/cp. Thanh khoản ghi nhận 814.000 đơn vị (73,3 tỷ đồng), cao gần gấp đôi mức bình quân 10 ngày gần nhất.
Trong báo cáo vừa công bố, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) nhận định PNJ đang được giao dịch với mức P/E dự phóng năm 2026 là 12 lần, thấp hơn mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp, qua đó cho thấy triển vọng đầu tư ở mức khá hấp dẫn. Đơn vị phân tích xác định giá mục tiêu của PNJ đến cuối năm 2026 là 105.600 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá 17,6%.
Về triển vọng kinh doanh, PNJ đang bước vào mùa cao điểm tiêu thụ trang sức và vàng (quý IV và quý I hằng năm thường là mùa cao điểm cưới hỏi). KBSV cho rằng doanh nghiệp đã chuẩn bị tốt cho giai đoạn này với nguồn nguyên liệu được tích trữ ở mức cao, đồng thời tiếp tục đẩy mạnh các chiến dịch marketing nhằm quảng bá các bộ sưu tập mới. Với độ phủ cửa hàng vượt trội trên toàn quốc cùng sự chuẩn bị kỹ lưỡng về nguồn nguyên liệu, KBSV kỳ vọng PNJ sẽ tiếp tục gia tăng thị phần trong ngành.
Ở chiều ngược lại, đơn vị phân tích nhận định nhu cầu trang sức bán lẻ có thể vẫn duy trì trạng thái thận trọng và tăng trưởng chậm do triển vọng vĩ mô chưa ổn định, tác động đến tâm lý tiêu dùng. Tuy nhiên, nhu cầu đối với mảng trang sức bán sỉ được dự báo tiếp tục vững vàng nhờ xu hướng dịch chuyển sang các sản phẩm có thương hiệu và uy tín. Theo đó, KBSV ước tính lãi ròng của PNJ trong quý IV/2025 và quý I/2026 tăng trưởng lần lượt 1% và 15% so với cùng kỳ, nhờ nhu cầu ổn định và mức nền thấp của quý I/2025.
Công ty chứng khoán kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) về doanh thu và lợi nhuận sau thuế của PNJ trong giai đoạn 2025–2030 lần lượt đạt 5% và 6%/năm. Dự báo này dựa trên giả định doanh thu bán lẻ tại các cửa hàng hiện hữu tăng trung bình 3%/năm, đồng thời PNJ mở mới lần lượt 16/16/16/8/5 cửa hàng trong 5 năm tới, tương ứng tốc độ tăng trưởng số lượng cửa hàng khoảng 2%/năm. Các cửa hàng mới dự kiến tập trung tại các khu vực có quy mô thị trường vừa phải, đặc biệt là khu vực phía Bắc – nơi còn nhiều dư địa tăng trưởng.
Ngoài ra, KBSV kỳ vọng chi phí vốn nguyên liệu trang sức của PNJ sẽ được cải thiện tích cực nhờ Nghị định 232, giúp gia tăng nguồn cung vàng từ nhập khẩu. Theo đó, hạn ngạch nhập khẩu dự kiến được công bố vào ngày 15/12 hằng năm, cho phép các doanh nghiệp và ngân hàng đáp ứng đủ điều kiện về vốn và giấy phép kinh doanh tiếp cận nguồn nguyên liệu từ nước ngoài. Với hoạt động kinh doanh trang sức cốt lõi cùng quy mô vốn phù hợp với các yêu cầu mới, KBSV kỳ vọng PNJ sẽ tận dụng tốt cơ hội này để cải thiện biên lợi nhuận hoạt động, qua đó duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế cao hơn mức tăng trưởng doanh thu.
Minh Minh
