PV GAS (GAS): Khuyến nghị mua, giá mục tiêu 76.100 đồng/cp
Kết phiên 18/12, cổ phiếu GAS tăng hơn 0,6%, lên mức 63.300 đồng/cp. Thanh khoản đạt khoảng 625.000 đơn vị, tương ứng giá trị giao dịch 39,4 tỷ đồng.
Mới đây, Tổng Công ty Khí Việt Nam công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025 với doanh thu ước đạt khoảng 134.000 tỷ đồng (+29% YoY). Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ sản lượng LPG thương mại quốc tế tăng mạnh (+62% YoY), qua đó bù đắp phần sụt giảm của sản lượng khí thương phẩm trong nước.
Lợi nhuận trước thuế năm 2025 ước đạt 14.500 tỷ đồng (+10% YoY). Theo Chứng khoán Vietcap, mức lợi nhuận này có thể chịu tác động từ sản lượng khí thương phẩm thấp hơn kỳ vọng, song lưu ý rằng các số liệu lợi nhuận sơ bộ thường mang tính thận trọng.
Về triển vọng năm 2026, đơn vị phân tích kỳ vọng mức tăng trưởng tiêu thụ điện trong năm 2026 có thể dao động từ 6,4% đến 10,2%, qua đó tạo nền tảng cho sự phục hồi nhu cầu khí đốt.
Trong cập nhật mới, Vietcap điều chỉnh tăng giả định giá dầu nhiên liệu trung bình giai đoạn 2025–2029 thêm 1%, chủ yếu nhờ nâng dự báo cho năm 2027. Đồng thời, đơn vị này cũng nâng dự báo giá LNG trung bình khoảng 17%, lần lượt đạt 10,4 USD, 9,8 USD và 9,3 USD/triệu BTU cho các năm 2027, 2028 và 2029.
Ở chiều ngược lại, Vietcap điều chỉnh giảm dự báo sản lượng bán LNG trong ngắn và trung hạn, dù triển vọng dài hạn vẫn được đánh giá tích cực.
Việc ban hành Nghị quyết 70 được xem là cú hích chính sách quan trọng đối với điện khí LNG, qua đó đảm bảo nhu cầu LNG trong dài hạn. Theo dự thảo, tỷ lệ sản lượng hợp đồng dài hạn (Qc) tối thiểu cho các nhà máy điện LNG sẽ được nâng lên 75%, từ mức 65% hiện nay, qua đó giúp đảm bảo sản lượng tiêu thụ LNG ở mức cao hơn đáng kể.
Bên cạnh đó, gần đây hàng loạt dự án điện khí LNG như Thái Bình LNG (Tokyo Gas – Trường Thành), Quảng Trạch 2 (EVN), Hải Phòng (VinEnergo) và Long An 1 (GS Energy – VinaCapital) đã được phê duyệt đầu tư và/hoặc đặt mục tiêu khởi công trong quý IV/2025 hoặc quý I/2026, sau nhiều năm tiến độ triển khai còn hạn chế.
Kinh Bắc (KBC): Khuyến nghị trung lập, giá mục tiêu 39.000 đồng/cp
Kết phiên 18/12, cổ phiếu KBC đứng tại tham chiếu 33.800 đồng/cp. Thanh khoản đạt hơn 1,4 triệu đơn vị (49 tỷ đồng), chỉ bằng khoảng một nửa so với mức bình quân 10 phiên gần nhất.
Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) sử dụng phương pháp định giá RNAV để đưa ra mức giá mục tiêu mới cho cổ phiếu KBC là 39.000 đồng/cp. Đối với các dự án đang triển khai hoặc đã có kế hoạch triển khai rõ ràng, KBSV áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), trong khi các quỹ đất còn lại được định giá theo phương pháp so sánh.
Liên quan đến tiến độ triển khai dự án, ngày 19/12, Kinh Bắc sẽ khởi công dự án đầu tư xây dựng và kinh doanh kết cấu hạ tầng Khu công nghiệp Phú Bình (tỉnh Thái Nguyên). Dự án có quy mô 675ha, với tổng vốn đầu tư 11.492 tỷ đồng.
Trong quý I/2026, doanh nghiệp cũng dự kiến khởi công dự án Khu công nghiệp Bình Giang quy mô 147,8ha. Thời gian thi công ước kéo dài khoảng 24 tháng và khu công nghiệp này được kỳ vọng đi vào hoạt động từ quý I/2028. Tổng mức đầu tư của dự án đạt 1.755 tỷ đồng.
Đối với Khu đô thị Tràng Cát (quy mô 585ha), dự án đã cơ bản hoàn tất các thủ tục pháp lý quan trọng, bao gồm hoàn thành nghĩa vụ tiền sử dụng đất, hoàn tất 100% công tác giải phóng mặt bằng và triển khai san lấp gần 100ha. Tính đến cuối quý III/2025, tổng vốn đầu tư đã thực hiện đạt 16.210 tỷ đồng, chủ yếu là tiền sử dụng đất. KBSV duy trì kỳ vọng dự án có thể bắt đầu mở bán từ năm 2026, với dự báo doanh số bán buôn đạt khoảng 20ha, tương đương 4.620 tỷ đồng trong năm này.
Tuy nhiên, KBSV cho rằng doanh số bàn giao đất khu công nghiệp của KBC có thể chậm lại trong giai đoạn quý IV/2025–2026. Theo đó, doanh số bàn giao đất KCN cả năm 2025 và 2026 lần lượt được dự báo đạt 110ha và 80ha, tương ứng doanh thu khoảng 4.223 tỷ đồng (+253% YoY) và 3.335 tỷ đồng (-21% YoY). Nguồn đóng góp doanh thu trong giai đoạn này chủ yếu đến từ các biên bản ghi nhớ (MOU) đã ký trước đó, bao gồm 25ha với Luxshare (ký năm 2024), 10ha với AIC cho dự án trung tâm dữ liệu tại KCN Tân Phú Trung (ký tháng 11/2025) và 30ha với Invest Group cho dự án tổ hợp cảng biển, sân bay và logistics tại KCN Tràng Duệ 3 (ký tháng 11/2025).
Theo đánh giá của KBSV, áp lực dòng tiền của KBC trong năm 2026 dự kiến chưa quá căng thẳng nếu tiến độ mở bán các dự án diễn ra thuận lợi. Cụ thể, KBSV dự báo trong năm 2026, KBC có thể bàn giao khoảng 80ha đất KCN, mang về doanh thu ước khoảng 3.322 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 1.213 tỷ đồng. Bên cạnh đó, khoản tiền sử dụng đất của dự án Tràng Cát (khoảng 17.000 tỷ đồng) đã được hoàn tất trong giai đoạn trước, do đó từ năm 2026, dự án này được kỳ vọng bước vào giai đoạn bán hàng, với kế hoạch bán 20ha, tương đương doanh thu khoảng 4.620 tỷ đồng.
Ngoài ra, trong bối cảnh môi trường vĩ mô được nới lỏng, KBSV kỳ vọng thị trường vốn sẽ tiếp tục duy trì xu hướng tích cực, tạo điều kiện để KBC triển khai các hoạt động huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu, qua đó cơ cấu lại các khoản vay đến hạn và giảm thiểu rủi ro thanh khoản.
Nhà Khang Điền (KDH): Khuyến nghị mua, giá mục tiêu 41.500 đồng/cp
Kết phiên 18/12, cổ phiếu KDH tăng gần 1,3% lên 32.100 đồng/cp. Thanh khoản đạt gần 3,6 triệu đơn vị, tương ứng giá trị giao dịch khoảng 113,4 tỷ đồng. Khối ngoại mua ròng 11,6 tỷ đồng, qua đó nối dài chuỗi mua ròng 5 phiên liên tiếp với tổng giá trị gần 142 tỷ đồng.
Trong báo cáo cập nhật mới nhất, Chứng khoán Mirae Asset duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu KDH, với giá mục tiêu 41.500 đồng/cp. Mô hình định giá được xây dựng theo phương pháp RNAV, áp dụng mức chiết khấu 15%. Ở mức giá hiện tại, KDH đang giao dịch với P/B dự phóng khoảng 2 lần, tương đương mức trung bình 5 năm.
Mirae Asset cũng cập nhật một số thông tin đáng chú ý liên quan đến tiến độ các dự án của Khang Điền. Cụ thể, dự án Gladia đã bán được 100 trên tổng số 226 sản phẩm, trong đó khoảng 30 căn được ghi nhận từ đợt mở bán ưu đãi sớm. Giá trị phát triển dự án Gladia được ước tính vào khoảng 5.000 tỷ đồng. Doanh nghiệp dự kiến bàn giao thêm 50–70 căn trong quý IV/2025 và tiếp tục triển khai mở bán trong tháng 12/2025.
Sau Gladia, Khang Điền dự kiến điều chỉnh chiến lược bán hàng, theo đó sẽ triển khai mở bán các dự án ngay khi hoàn tất thủ tục cấp phép, thay vì chờ hoàn thiện phần xây dựng thô như trước đây. Theo Mirae Asset, sự thay đổi này có thể giúp đẩy nhanh tốc độ ghi nhận giá trị pre-sales trong thời gian tới.
Trên cơ sở đó, Mirae Asset đưa ra triển vọng tích cực cho năm 2026, với doanh thu dự phóng đạt 6.278 tỷ đồng (+23,6% YoY) và lãi ròng đạt 1.330 tỷ đồng (+20,2% YoY). Dự báo này chủ yếu phản ánh việc ghi nhận toàn bộ lợi ích từ phân khu thấp tầng của dự án Gladia trong năm.
Bên cạnh Gladia, hai dự án tiếp theo là Solina và Khu công nghiệp Lê Minh Xuân mở rộng cũng ghi nhận tiến triển pháp lý đáng kể khi đều đã được cấp giấy phép xây dựng trong năm nay và hiện đang trong giai đoạn thi công. Các dự án này được kỳ vọng sẽ đóng góp nguồn thu trong trung hạn, với kế hoạch mở bán và bàn giao dự kiến từ năm 2027 trở đi.
Riêng đối với dự án Solina, Mirae Asset giả định dự án sẽ có một phần đóng góp doanh thu trong năm 2026, trên cơ sở kỳ vọng Khang Điền sẽ ưu tiên hoàn thiện hạ tầng và triển khai mở bán phân khu thấp tầng trước, tương tự mô hình đã áp dụng tại Gladia, nhằm hỗ trợ dòng tiền cho việc phát triển các phân khu cao tầng sau đó.
Minh Minh
