Theo ông Long, VNDIRECT không lựa chọn cạnh tranh bằng cách hạ lãi suất để mở rộng dư nợ bằng mọi giá, mà tập trung giữ tỷ suất sinh lời trên vốn (ROE) ở mức 12-15%. Nhờ duy trì kỷ luật tài chính và hưởng lợi từ đà hồi phục của thị trường chứng khoán, công ty đã đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận bền vững thay vì chạy theo thị phần ngắn hạn.
Tuy nhiên, mối quan tâm lớn nhất của nhà đầu tư vẫn nằm ở các khoản trái phiếu liên quan đến Tập đoàn Trung Nam – “con nợ” lớn nhất trong danh mục của VNDIRECT. Lãnh đạo công ty cho biết, sẽ tiếp tục đồng hành trong quá trình tái cấu trúc của Trung Nam và ghi nhận một số tín hiệu cải thiện ở mảng năng lượng sau khi các vướng mắc pháp lý được tháo gỡ.
Dù vậy, số liệu tài chính cập nhật cho thấy áp lực nợ của Trung Nam vẫn ở mức đáng lo ngại. Năm 2023, tập đoàn này lỗ hơn 2.878 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với mức lãi 252 tỷ đồng của năm trước. Tổng nợ phải trả đến cuối năm 2023 lên hơn 65.100 tỷ đồng, trong đó nợ trái phiếu tăng từ 18.217 tỷ lên khoảng 20.245 tỷ đồng vào giữa năm 2024.
Một số công ty thành viên trong mảng điện mặt trời bắt đầu có lãi trở lại, như Trung Nam Thuận Nam ghi nhận lợi nhuận gần 126,5 tỷ đồng trong nửa đầu 2025. Tuy nhiên, doanh nghiệp này vẫn còn lỗ lũy kế hơn 700 tỷ đồng và đang chậm thanh toán gần 73 tỷ đồng tiền gốc, lãi trái phiếu do dòng tiền bán điện chưa ổn định.
Theo báo cáo của VNDIRECT, tính đến cuối quý I/2025, công ty đang nắm giữ hơn 11.478 tỷ đồng trái phiếu chưa niêm yết, riêng trái phiếu Trung Nam chiếm hơn 4.000 tỷ đồng. Lãi phải thu khó đòi từ các khoản này lên tới 374 tỷ đồng và đã được trích lập dự phòng 169 tỷ đồng.
Lợi nhuận của VNDIRECT được dự báo tăng trưởng mạnh, nhưng bài toán quản trị rủi ro từ trái phiếu Trung Nam vẫn là yếu tố then chốt quyết định mức độ an toàn của kết quả kinh doanh trong thời gian tới.
Nam Sơn (t/h)
