PV Power (POW): Khuyến nghị trung lập, giá mục tiêu 16.400 đồng/cp
Kết phiên 15/12, cổ phiếu POW tăng 3,9% lên mức 12.000 đồng/cp. Thanh khoản đạt 5,2 triệu cổ phiếu, tương ứng giá trị giao dịch khoảng 61,4 tỷ đồng.
Trong báo cáo công bố mới đây, Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) sử dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) cho từng nhà máy và phương pháp EV/EBITDA theo tỷ trọng 50/50 để định giá cổ phiếu POW. Theo đó, KBSV đưa ra khuyến nghị trung lập, với mức giá mục tiêu 16.400 đồng/cp, cao hơn khoảng 36,6% so với thị giá hiện tại.
Liên quan đến hoạt động đầu tư, ngày 14/12, Petrovietnam cùng PV Power đã tổ chức lễ khánh thành cụm Nhà máy điện khí LNG Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4. Hai dự án do PV Power làm chủ đầu tư, với tổng mức đầu tư khoảng 1,4 tỷ USD. Với tổng công suất 1.624 MW, khi vận hành ổn định, hai nhà máy dự kiến cung cấp hơn 9 tỷ kWh điện mỗi năm, bổ sung nguồn điện nền công suất lớn cho hệ thống, đặc biệt tại khu vực phía Nam.
Theo KBSV, do thời điểm vận hành được lùi sang năm 2026, hai nhà máy này dự kiến đóng góp doanh thu khoảng 19.964 tỷ đồng trong năm 2026, tương đương 38% tổng doanh thu hợp nhất của POW.
Bên cạnh đó, Thông tư số 54/2025/TT-BCT mới được ban hành được kỳ vọng sẽ thúc đẩy tiến độ đàm phán giá bán điện mới cho các dự án nhiệt điện khí sau khi kết thúc hợp đồng mua bán điện (PPA). Đây cũng được xem là cơ sở quan trọng để các nhà máy chuyển đổi sang sử dụng nhiên liệu LNG trong bối cảnh nguồn cung khí trong nước được dự báo suy giảm từ năm 2027. Trong điều kiện các dự án điện LNG khác đối mặt rủi ro chậm tiến độ, các nhà máy điện khu vực Nhơn Trạch của POW nhiều khả năng sẽ được tăng cường huy động nhờ nguồn khí LNG bổ sung.
Trong ngắn hạn, nguồn cung khí nội địa ổn định được kỳ vọng sẽ đảm bảo doanh thu từ các nhà máy điện khí hiện hữu (Nhơn Trạch 2) trong giai đoạn 2025–2026, lần lượt đạt 20.267 tỷ đồng và 19.689 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 13% và giảm 3% so với cùng kỳ.
Ở mảng nhiệt điện than, theo Viện Nghiên cứu Khí hậu Quốc tế (IRI), xác suất suy giảm của pha La Nina trong những tháng cuối năm 2025 cho thấy chu kỳ thời tiết mưa lớn, kéo dài đang dần kết thúc. Diễn biến thời tiết chủ đạo trong nửa đầu năm 2026 được dự báo ở trạng thái trung tính, trước khi chuyển sang pha El Nino trong nửa cuối năm. Đây được đánh giá là điều kiện thuận lợi để các nhà máy nhiệt điện than được tăng huy động, trong bối cảnh: (1) Nhu cầu tiêu thụ điện theo kịch bản cơ sở ước đạt khoảng 350 tỷ kWh, tăng 9,3% so với cùng kỳ; (2) sản lượng thủy điện bị hạn chế do điều kiện thời tiết kém thuận lợi; và (3) giá than duy trì ở mức thấp, ổn định.
Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR): Khuyến nghị khả quan, giá mục tiêu 19.500 đồng/cp
Kết phiên 15/12, cổ phiếu BSR tăng trần lên 14.400 đồng/cp, chấm dứt chuỗi giảm sáu phiên liên tiếp. Thanh khoản đạt hơn 11,5 triệu cổ phiếu, tương ứng giá trị giao dịch khoảng 162 tỷ đồng, gấp gần 2,5 lần mức bình quân 10 phiên gần nhất.
Đáng chú ý, khối ngoại mua ròng đột biến 82,5 tỷ đồng, chiếm khoảng một nửa tổng giá trị giao dịch của BSR trong phiên. Trước đó, giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài tại cổ phiếu này chỉ ghi nhận giá trị vài tỷ đồng mỗi phiên.
Diễn biến tích cực của cổ phiếu BSR diễn ra trong bối cảnh ngày 11/12, Phó Thủ tướng Bùi Thanh Sơn đã ký ban hành Quyết định số 46/2025/QĐ-TTg, bãi bỏ toàn bộ Quyết định số 53/2012/QĐ-TTg về lộ trình phối trộn nhiên liệu sinh học với nhiên liệu truyền thống. Việc bãi bỏ văn bản cũ được xem là bước mở đường cho quy định mới, dự kiến áp dụng từ ngày 1/6/2026 đối với xăng E10 và E5.
Việc triển khai xăng E10 được kỳ vọng sẽ kéo theo nhu cầu ethanol sinh học gia tăng, qua đó mở ra dư địa phát triển cho các doanh nghiệp sản xuất ethanol. Trong bối cảnh nguồn cung ethanol trong nước hiện mới đáp ứng khoảng 40% nhu cầu, trong khi giá ethanol nhập khẩu biến động, việc tái vận hành các nhà máy ethanol được đánh giá là yêu cầu cấp thiết. Theo Chứng khoán Vietcombank (VCBS), BSR thông qua công ty liên kết đang sở hữu Nhà máy Nhiên liệu sinh học Dung Quất, nhờ đó có tiềm năng hưởng lợi từ xu hướng chuyển đổi sang xăng sinh học bắt buộc.
Về triển vọng thị trường xăng dầu nói chung, Chứng khoán MB (MBS) cho rằng tiêu thụ xăng dầu tại Việt Nam duy trì tăng trưởng dương từ năm 2024 và được dự báo đạt mức hai chữ số vào năm 2026, nhờ nền kinh tế và hoạt động công nghiệp tiếp tục mở rộng. Xu hướng này được đánh giá sẽ đảm bảo đầu ra ổn định cho các nhà máy lọc dầu trong nước, trong đó có BSR.
Liên quan đến dự án nâng cấp, mở rộng Nhà máy Lọc dầu Dung Quất (NCMR), MBS đánh giá kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 61,5% trong năm 2025 sẽ góp phần đảm bảo nguồn vốn triển khai dự án. Dự án này dự kiến giúp nâng công suất nhà máy thêm khoảng 15%, từ 148.000 thùng/ngày lên 171.000 thùng/ngày, đồng thời các sản phẩm đầu ra sẽ đáp ứng tiêu chuẩn Euro 5.
Sau khi nâng cấp, các sản phẩm có độ phức tạp cao hơn được kỳ vọng sẽ giúp BSR cải thiện biên lợi nhuận trong dài hạn. Đồng thời, nhà máy cũng gia tăng khả năng đa dạng hóa nguồn nguyên liệu đầu vào khi có thể xử lý nhiều loại dầu thô khác nhau như dầu chua, dầu nặng và dầu có hàm lượng lưu huỳnh cao, thay vì phụ thuộc chủ yếu vào dầu ngọt, nhẹ như trước đây. Điều này được đánh giá sẽ giúp doanh nghiệp mở rộng nguồn cung và giảm rủi ro trước biến động của thị trường dầu mỏ hoặc nguy cơ gián đoạn nguồn cung truyền thống.
Bên cạnh đó, Chứng khoán ACB (ACBS) cho rằng kế hoạch Petrovietnam dự kiến thoái vốn tại BSR để tuân thủ Luật Chứng khoán mới sẽ góp phần gia tăng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng (free-float), qua đó cải thiện khả năng thu hút nhà đầu tư tổ chức. Ngoài ra, BSR có thể được xem xét bổ sung vào rổ chỉ số VN30 từ năm 2026, khi doanh nghiệp hoàn thiện các điều kiện về vốn hóa và thanh khoản. Việc gia nhập rổ vốn hóa lớn này được kỳ vọng sẽ thu hút thêm dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF mô phỏng VN30.
Nông nghiệp BAF (BAF): Khuyến nghị theo dõi, giá mục tiêu 38.500 đồng/cp
Kết phiên 15/12, cổ phiếu BAF tăng gần 1,6% lên mức 35.500 đồng/cp. Thanh khoản đạt 3,8 triệu cổ phiếu (134 tỷ đồng), cao hơn 27% so với mức bình quân 10 phiên gần nhất. Đáng chú ý, tính từ đầu tháng 12 đến nay, mã này đã tăng khoảng 12,5%, trong khi VN-Index giảm 3,5%, tương đương gần 60 điểm.
Đà tăng của cổ phiếu BAF diễn ra đồng pha với xu hướng phục hồi của giá heo hơi, sau khi rơi xuống mức thấp vào cuối tháng 11 do tâm lý bán tháo của các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ trước lo ngại dịch tả lợn châu Phi (ASF). Hiện giá heo hơi đã tăng lên khoảng 61.000 đồng/kg, tương đương mức tăng hơn 27% so với vùng đáy tháng 11/2025. Theo Chứng khoán DSC, đây là diễn biến phù hợp với các chu kỳ giá trong quá khứ, khi giá heo hơi thường bật tăng mạnh sau những giai đoạn giảm sâu do dịch bệnh.
Đơn vị phân tích này kỳ vọng giá heo hơi có thể tiếp tục đi lên, hướng về vùng 65.000–75.000 đồng/kg, tương đương mức đỉnh ba năm được ghi nhận trong quý II năm nay, thời điểm thị trường phản ánh độ trễ của tác động từ ASF lên giá bán.
Sự phục hồi của giá heo hơi được hỗ trợ bởi bối cảnh nguồn cung suy giảm. Sau giai đoạn chịu ảnh hưởng nặng nề từ ASF, lượng heo hơi trên thị trường được dự báo giảm đáng kể, trong khi chu kỳ tái đàn cần từ 4–6 tháng để ổn định. Bên cạnh đó, đợt bão lũ gần đây cũng gây thiệt hại tại một số khu vực, tiếp tục siết chặt nguồn cung đúng thời điểm nhu cầu tiêu thụ thịt heo tăng mạnh vào cuối năm, đặc biệt trong giai đoạn cận Tết.
Đối với BAF, việc vận hành hệ thống trang trại theo mô hình 3F khép kín, cùng hai trang trại quy mô lớn tại Nghệ An và Tây Ninh, giúp doanh nghiệp chủ động toàn bộ chuỗi giá trị từ con giống đến chăn nuôi. Nhờ đó, BAF hạn chế đáng kể tác động của dịch bệnh và hưởng lợi trực tiếp trong bối cảnh giá bán tăng trong khi nguồn cung bên ngoài bị thu hẹp.
Theo DSC, BAF được kỳ vọng sẽ sớm lấy lại đà tăng trưởng tích cực nhờ các yếu tố: (1) giá heo hơi phục hồi do nguồn cung sụt giảm; (2) mùa cao điểm tiêu thụ đang đến gần; và (3) giá nguyên liệu đầu vào tiếp tục duy trì ở mức thấp. Trên cơ sở đó, DSC đưa ra khuyến nghị Theo dõi đối với cổ phiếu BAF, với mức giá mục tiêu 38.500 đồng/cp.
Minh Minh
