Theo báo cáo thị trường trái phiếu tháng 7/2026 của Chứng khoán MB (MBS), khoảng 30.900 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) dự kiến đáo hạn trong quý III/2026, giảm 47% so với cùng kỳ năm trước. Đây là tín hiệu tích cực khi áp lực thanh toán tập trung trong ngắn hạn đã giảm đáng kể.
Tuy nhiên, cơ cấu đáo hạn vẫn là điểm cần lưu ý. Khoảng 61% giá trị trái phiếu đến hạn thuộc nhóm bất động sản, tương đương 18.900 tỷ đồng. Điều này cho thấy dù quy mô nghĩa vụ thanh toán giảm, một bộ phận doanh nghiệp địa ốc vẫn phải đối mặt với nhu cầu xoay xở dòng tiền tương đối lớn.
Trong tháng 7, thị trường ghi nhận gần 41.000 tỷ đồng TPDN được phát hành, giảm 9,5% so với cùng kỳ và giảm tới 69% so với tháng trước. Đáng chú ý, sự sụt giảm diễn ra mạnh ở nhóm bất động sản khi giá trị phát hành chỉ còn khoảng 5.000 tỷ đồng, giảm 92,5% so với tháng 6.
Ngược lại, ngân hàng tiếp tục giữ vai trò dẫn dắt nguồn cung trái phiếu. Nhóm này chiếm 86% tổng giá trị phát hành trong tháng, trong đó Agribank phát hành 14.673 tỷ đồng trái phiếu ra công chúng với lãi suất 7,9%/năm và kỳ hạn 120 tháng.
Lũy kế 7 tháng, tổng giá trị TPDN phát hành đạt gần 322.300 tỷ đồng, tăng 2,7% so với cùng kỳ. Trái phiếu riêng lẻ chiếm 86,6%, tương đương khoảng 279.100 tỷ đồng.
Nguồn cung chậm lại, mặt bằng lãi suất lại đi lên
Điểm đáng chú ý hơn về chất lượng thị trường nằm ở diễn biến chi phí huy động. Trong khi quy mô phát hành tháng 7 giảm mạnh, lãi suất trái phiếu mới lại có xu hướng tăng.
Riêng nhóm bất động sản, cả ba đợt phát hành trong tháng đều áp dụng mức lãi suất 12,5%/năm. Mức này khiến lãi suất bình quân của nhóm tăng 120 điểm cơ bản so với tháng trước.
Tại nhóm ngân hàng, lãi suất phát hành dao động từ 7,9% đến 10%/năm. Sacombank ghi nhận mức cao nhất với 10%/năm.
Tính chung 7 tháng đầu năm, lãi suất bình quân gia quyền của thị trường đạt khoảng 9,5%/năm, tăng 270 điểm cơ bản so với mức 6,8%/năm cùng kỳ năm 2025. Riêng ngân hàng có lãi suất bình quân khoảng 8,5%/năm, tăng 276 điểm cơ bản.
Diễn biến này cho thấy doanh nghiệp đang phải đối mặt với một bài toán khác: không chỉ đảm bảo khả năng thanh toán trái phiếu đến hạn mà còn phải chấp nhận chi phí vốn cao hơn nếu muốn huy động nguồn tiền mới.
Ở chiều ngược lại, hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn đang giảm tốc. Trong tháng 7, giá trị mua lại chỉ đạt khoảng 16.500 tỷ đồng, giảm 38,6% so với cùng kỳ và 76,7% so với tháng trước. Dù vậy, lũy kế 7 tháng vẫn đạt khoảng 168.800 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ.
MBS cũng ghi nhận đến hết tháng 7, tổng giá trị trái phiếu của các tổ chức phát hành đang chậm thực hiện nghĩa vụ thanh toán vào khoảng 43.000 tỷ đồng, tương đương 3% dư nợ TPDN toàn thị trường.
Như vậy, áp lực đáo hạn trong quý III đã hạ nhiệt đáng kể, nhưng thị trường chưa thể hoàn toàn chủ quan. Với nhóm bất động sản, khả năng cân đối dòng tiền và tiếp cận nguồn vốn mới vẫn là yếu tố quyết định. Trong khi đó, mặt bằng lãi suất phát hành cao hơn có thể tiếp tục tạo sức ép lên chi phí tài chính của doanh nghiệp trong thời gian tới.
Nam Sơn (t/h)
