Theo báo cáo cập nhật mới nhất từ Shinhan Securities Vietnam, kết quả kinh doanh quý III/2025 của Nam Kim – một trong ba doanh nghiệp tôn mạ lớn nhất Việt Nam chưa thực sự khởi sắc. Doanh thu thuần đạt 3.773 tỷ đồng, giảm 9% so với quý trước dù tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ năm ngoái. Lợi nhuận sau thuế chỉ vỏn vẹn 50 tỷ đồng, lao dốc 46% theo quý và 24% theo năm. Lũy kế 9 tháng, công ty hoàn thành 52% kế hoạch doanh thu và 47% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Nguyên nhân chính dẫn đến tình trạng này là sự sụt giảm mạnh ở mảng xuất khẩu, với mức giảm tới 38% so với quý trước. Dù doanh số nội địa tăng trưởng, nhưng không đủ bù đắp do giá vốn hàng bán leo thang sau khi áp dụng biện pháp chống bán phá giá AD20. Giá thép cuộn cán nóng (HRC) đầu vào tăng 30-40% so với năm trước, khiến biên lợi nhuận gộp của Nam Kim co lại còn khoảng 7% trong quý III, thấp hơn mức 10-11% của các quý trước đó.
Áp lực này được dự báo sẽ kéo dài ít nhất đến nửa đầu năm 2026, khi hoạt động xuất khẩu chưa phục hồi rõ nét và chi phí đầu vào vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, từ giữa năm 2026, tình hình có thể cải thiện khi giá thép Trung Quốc tăng nhẹ nhờ các biện pháp hỗ trợ nội địa, giúp ổn định giá HRC và mở rộng biên lợi nhuận cho các doanh nghiệp tôn mạ như Nam Kim.
Một điểm sáng trong trung hạn là nhà máy Nam Kim Phú Mỹ, dự kiến vận hành ổn định từ quý I/2026 sau giai đoạn thử nghiệm trong năm 2025. Nhà máy này được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng chính từ năm 2027, dù hiện tại vẫn phải đối mặt với cạnh tranh gay gắt tại thị trường nội địa do công suất ngành mở rộng nhanh hơn tốc độ phục hồi nhu cầu.
Shinhan Securities dự báo, năm 2026, Nam Kim có thể đạt doanh thu 18.307 tỷ đồng, tăng 7% so với năm 2025; lợi nhuận sau thuế đạt 547 tỷ đồng, tăng 49% nhờ nền tảng thấp của năm nay. Đây là giai đoạn doanh nghiệp dần lấy lại đà tăng trưởng, với chi phí được kiểm soát tốt hơn và nhà máy mới hoạt động hiệu quả.
Dù vậy, báo cáo cũng cảnh báo về các rủi ro tiềm ẩn, bao gồm biến động giá HRC, khả năng sản lượng thép Trung Quốc gia tăng trở lại, suy giảm kinh tế toàn cầu, và thu hẹp xuất khẩu sang Mỹ cùng châu Âu – hai thị trường đòi hỏi tiêu chuẩn kỹ thuật cao.
Thị trường chứng khoán đang biến động, khuyến nghị "Giữ" với giá mục tiêu 17.000 đồng/cổ phiếu được đánh giá là phù hợp, phản ánh khả năng tăng trưởng của Nam Kim nhưng chưa đủ mạnh để tạo sức hút vượt trội trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư đang theo dõi sát sao diễn biến ngành thép, đặc biệt khi năm 2025 sắp khép lại.
L.T (t/h)
